中信期货-黑色金属策略周报：宏观扰动不断，黑色震荡反复-220925

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　　上周成材产量走平，螺纹需求大幅走高，板块宽幅震荡；海外宏观扰动延续，市场信心摆动，板块或承压运行。
　　上周螺纹需求大幅回升，库存重新去化。需求方面，房企资金紧张问题难解，新开工或仍将维持低位，虽道路、铁路投资较为强势，10月份需求将表现为旺季不旺。同时江苏、青岛等地放松楼市政策再次反复，市场信心出现摆动。供给方面，钢厂利润有所下降，预计产量存在走低压力。纾困基金规模及范围较小，对钢材需求的拉动效果有待验证。
　　炉料震荡运行，铁矿海外发运总量环比回升；非主流发运维持高位、内矿供给或继续收缩。铁水产量环比继续走高，钢厂延续复产。台风影响结束，本周海外到港存在下滑风险；临近十一假期，钢厂补库过半，向上驱动逐步减弱，矿价向上动力降低。预计港口库存短期仍有去库可能，但进入累库周期，中期趋弱确定。
　　煤焦端，铁水日产量增至240万吨，部分钢厂节前对焦炭有一定的补库需求，焦企出货顺畅。焦企提涨100元/吨，正加速落地；供应端，焦企生产整体平稳，基本跟随下游需求节奏。成本端，国内煤矿安全检查加严，部分煤矿生产收紧；蒙煤通关量高位震荡，口岸库存去化较快，焦煤偏强运行，向上支撑焦炭价格。总体来看，钢材旺季需求仍待检验，宏观情绪亦对盘面形成较大扰动，需求及成本支撑下，预计双焦短期内呈震荡偏强走势，波动幅度较大，需持续关注钢厂利润及钢材终端需求情况。
　　整体而言，上周盘面下跌后反弹的驱动来自于海内外宏观预期的扰动：美联储加息落地后市场解读为利空出尽以及成材需求大幅走高带动市场信心恢复。但产业层面来看，终端需求仍呈现旺季不旺态势，同时钢厂对原料的补库驱动进入尾声，成本支撑逻辑逐步减弱。本周关注终端在节前一周对成材的补库驱动，或阶段性支撑板块；但大类资产均出现大幅下挫，或带动黑色板块承压运行。