国信证券-卓越新能-688196-重大事件快评：扩建烃基生物柴油，加快生物基材料布局-220925

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　　事项：
　　公司公告：
　　1）公司投资38,000万元，建设“新增年产10万吨烃基生物柴油和年产5万吨脂肪酸项目”；
　　2）公司投资50,000万元，建设“年产10万吨合成树脂项目”；
　　3）公司设立全资子公司“龙岩致尚新材料有限公司”（以下简称“龙岩致尚”），注册资金10,000万元；
　　4）公司在新加坡投资设立全资子公司，注册资本不超过1,000万美元。
　　国信化工观点：
　　1）公司扩建烃基生物柴油，巩固行业龙头地位。公司在原有布局年产10万吨烃基生物柴油项目、年产5万吨脂肪醇项目（烃基一线项目）基础上，利用现有的土地及配套设施，计划投资3.8亿元扩建新增年产10万吨烃基生物柴油和年产5万吨脂肪酸生产线（烃基二线项目）。该项目建设周期24个月，扩建完成后，公司烃基生物柴油的产能规模将达到20万吨/年。
　　2）扩建10万吨合成树脂，加快生物基材料布局。公司计划投资5亿元新建年产10万吨合成树脂生产装置，以公司生产的生物甘油、脂肪酸、环氧氯丙烷等产品形成产业链延伸，生产水性改性醇酸树脂、丙烯酸树脂、环氧树脂和高端环氧树脂，产品可应用于环保型涂料、重防腐涂料、汽车涂料等、半导体和风电等高端特殊领域。该项目建设周期24个月，计划分两期实施。此外，公司设立全资子公司——龙岩致尚新材料有限公司，作为项目的实施主体，负责卤代新材料（包含生物基增塑剂产品）联产环氧氯丙烷项目的建设运营，产品可应用于PVC塑料制品、塑胶跑道、合成树脂、锂电池电解液添加剂等领域。
　　3）设立新加坡子公司，实施“走出去”战略，打造“国际化”平台。公司设立全资子公司——卓越新能（新加坡）有限责任公司（新加坡卓越），经营范围包括国际贸易、技术研发、项目投资建设、信息分析等。设立新加坡卓越有利于公司及时把握海外市场发展的动向，更好更快响应市场需求；同时能够依托人才聚集和院校科研优势，开展可再生能源、生物基材料、循环经济等领域的研发发展。
　　4）欧盟REDⅢ提高生物柴油比例，航空煤油拉动生物柴油需求。欧盟提出到2030年可再生燃料在交通运输业的占比达到29%，同时PARTA类型先进生物燃料2022年至少达到0.2%，并在2025年增加到1%，2030年增加到4.4%(高于欧盟委员会此前提议的2.2%)，PARTBUCOME部分原料不设置上限，同时提议2030年前淘汰豆油基生物柴油及棕榈油基生物柴油。2025年欧洲飞机开始强制生物航煤（SAF）2%的添加比例，2030年混掺比例达到5%，2050年添加比例达63%，对应生物航煤需求潜力超过4300万吨/年。
　　5）我们维持公司22-24年归母净利润5.85/6.67/7.49亿元，同比增速69.7%/14.0%/12.3%；摊薄EPS为4.74/5.56/6.24元，当前股价对应PE为16/14/12x。公司是国内生物柴油龙头，未来三年产能翻倍增长，同时积极布局生物基材料，我们看好公司长期成长性与成长空间，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料价格大幅波动风险；产品需求不及预期的风险；在建项目进度不及预期的风险；政策风险；新进入者竞争加剧等市场风险；宏观经济系统性风险；大规模传染疫情风险；汇率大幅贬值风险；自然灾害、恶劣天气等风险