天风证券-中远海特-600428-汽车和风电运输，带来高景气-220924

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　　新能源产业崛起，特种船航运繁荣
　　碳中和要求下，全球风电、光伏、新能源汽车等产业崛起，带来风机、车辆等运输需求。同时，油气价格上涨，带动勘探投资回升，海洋工程装备运输需求增加。而特种船经历多年低迷后，新增供给偏少，供需失衡导致运价上涨，汽车船、重吊船、半潜船、多用途船等运输进入繁荣期。未来新能源产业持续快速发展，部分特种船有望持续高景气。
　　汽车出口高增长，汽车船景气上行
　　汽车船运输迎来发展机遇，盈利有望大幅增长。中国汽车产业竞争力提升，汽车出口量有望持续高增长；全球汽车海运贸易航线有望重构，中国出口带动平均运距变长。中国的汽车船造船优势明显，而现有船队运力规模小，未来发展空间大。2021年以来的汽车船行业繁荣，船舶租金创历史新高，给企业发展带来良好的机遇。中远海特成立合资公司发展汽车船运输、纸浆船转做运输出口汽车，业务有望迎来高增长，并带动利润大幅增长。
　　风电行业成长，重吊船持续高景气
　　中国的风电设备出口和全球海上风电建设快速增长，有望带动运输需求增长。机械设备出口较快增长和油气勘探回暖也推升运输需求。因此，多用途船、重吊船、半潜船等期租水平上涨，景气度高。未来风电等大型设备运输需求有望持续增长，而运力增速较低，我们预计重吊船、半潜船的租金有望保持较高水平。
　　目标价13.75元，给予“买入”评级
　　中远海特的盈利弹性大，未来净利润有望大幅增长。新造船陆续交付、部分船型景气度上升，将推动中远海特净利润增长。由于船舶数量众多，租金上涨对盈利增长的弹性较大。我们预计2022-24年归母净利润为12.23、25.17、30.43亿元。根据超额利润贴现法和可比公司2022年平均PE估值法，取两者均值，给予目标价13.75元，给予“买入”评级。
　　风险提示：集运和干散货航运分流货源，国外碳中和政策反复，全球汽车销量大幅下滑，欧美国家增加贸易壁垒，新造船订单大幅增长带来的交付压力和运力过剩风险