中银国际期货-豆类、油脂周报：波动收窄，不宜过分看空-220923

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　　豆粕
　　1.逻辑分析
　　美豆单产下滑，新作库存再次来到2亿蒲位置。目前美豆进入收割阶段，受到强降雨影响，三角洲收割速度缓慢，收割面积也有进一步调减的可能，因此美豆供应偏紧的格局很难再有大改变。最新公布的USDA出口销售报告来看，美豆销量不及预期，或将对价格形成一定压力。截至9月15日当周，美国2022/2023年度大豆出口净销售为44.6万吨，前一周为84.3万吨，在阿根廷汇率优惠政策下，美豆出口竞争压力加大。
　　国内基差高位震荡，强化交易9-10月进口大豆到港量偏低这一题材。下游饲料企业备货心态偏强，加之前期7-8月国内大豆压榨企业的大豆采购成本高企，从而导致大豆压榨利润不佳，强化厂家挺价心态。下游被动接受高价基差。
　　大豆、豆粕库存低位运行。截至9月16日，全国主要油厂大豆库存463万吨，同比去年同期减少153万吨。豆粕库存47.69万吨，同步去年减少49万吨，减幅50%。
　　近期生猪养殖利润高企，市场对于豆粕需求预期增强。而供给担忧充斥市场，随之国庆临近，叠加新冠疫情影响，让下游饲料企业豆粕提货加速。短期来看豆粕现货价格、基差价格将持续高位震荡。
　　2.行情前瞻
　　豆粕偏强震荡运行。
　　3.操作建议
　　偏多思路对待，不做过于悲观判断
　　4.风险提示
　　国内采购进度，新季美豆的种植情况。
　　5.下周行业要闻及数据日历表
　　美豆收获、出口情况。