民生证券-餐饮行业“庖丁解牛”拆析招股书（十）：蜜雪冰城，现制茶饮霸主发力多业态外拓，供应链为芯迈向星辰大海-220924

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　　深耕现制茶领域25年，主打高质平价理念，加盟门店数量位列行业第一。截至2022年3月末，公司共有加盟门店22229家、直营门店47家。公司旗下共有蜜雪冰城、极拉图、幸运咖三大品牌。2019/2020/2021年的公司营业收入分别为25.65/46.78/103.45亿元，CAGR达100.84%。2019-2021年公司归母净利润从4.45亿元增至19.10亿元，CAGR为107.25%，2020年疫情影响下仍实现42.09%的同比增长；2021年公司归母净利润实现高增，同比增速达202.29%。公司主要依托加盟模式扩大收入规模，2021年加盟收入达100.45亿元，收入占比96.18%，直营/电商收入占比各0.8%/1.74%。
　　现制茶饮、现制咖啡、现制冰淇淋三赛道齐发力，未来市场空间广阔。根据艾媒咨询报告显示，中国现制茶饮的市场规模由2016年的291亿元增长至2021年的2,796亿元，CAGR为57.23%，预计到2025年将进一步扩大至3,749亿元。中国咖啡消费量从9.77万吨增长23.40万吨，CAGR为11.54%。中国冰淇淋行业市场规模从2015年的839亿元增长至2020年的1,470亿元，CAGR为11.87%。
　　竞争优势：供应链为芯、品牌营销&渠道网络&数字化全面构筑壁垒。公司同时覆盖现制茶饮、现磨咖啡、现制冰淇淋三大细分赛道，现制茶饮及现磨咖啡市场集中度较低；公司通过布局全国的销售网络、行业突出的生产能力、多省广域覆盖仓储物流、优秀的品牌营销、专业经验丰富的研发及管理团队、完善的信息系统七大竞争优势筑起护城河，是国内门店数量最多、规模最大、品牌影响力最强的现制饮品连锁企业之一。
　　募资用途&扩张计划&发展前瞻：未来2-3年，公司将以现制饮品与现制冰淇淋业务为中心，加强食品安全体系建设，加大在新品开发、生产线建设、仓储物流体系建设上的投入，其中生产建设项目投入募集资金29.48亿元，仓储物流配套项目投入募集资金11亿元，其他综合配套类项目投入资金5.48亿元，补充流动资金19亿元。此外，公司实控人已通过芙鹿家商贸、林深时商贸、芙鹿家酒业有限公司布局精酿啤酒行业，同样形成了从上游-渠道-门店的全产业链布局。共有62家已开业及开业筹备中的“福鹿家便利店”加盟门店、11家“福鹿家便利店”直营门店。
　　风险提示：扩店速度不及预期，行业竞争加剧，疫情反复超预期