国信证券-纺织服装行业海外跟踪系列十六：耐克二季度供应短缺影响收入，预计23财年供应正常化-211222

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事项：2021年12月20日，Nike披露截至2021年11月30日的FY22第二季度业绩，营业收入113.6亿美元，同比增加1.0%；毛利率为45.9%，同比增加2.8p.p.；归母净利润为13.4亿美元，同比增长6.9%；EPS为0.83美元，同比增长6%。

（业绩披露链接https://investors.nike.com/investors/news-events-and-reports/？toggle=earnings）国信观点：1）FY22Q1业绩：收入受供应链影响略增1%，正价销售与汇率顺风推动毛利率提升；2）分地区：在疫情和供应链等多重因素影响下，大中华和APLA地区收入下跌，北美和EMEA增长强劲；3）经营状况：越南恢复生产、目前产量为关厂前的80%，预计进入23财年供应有望正常化；4）业绩指引：全年毛利率指引上调、预计中国区Q3业绩环比改善，2025财年目标暂无变化；5）风险提示：疫情反复，影响时间与程度大于预期；行业库存去化慢于预期，品牌恶性竞争；市场系统性风险。

6）投资建议：看好核心供应商增长确定性与国产品牌增长优势，关注国内市场经营环境回暖拐点。

耐克业绩显示出短期全球需求快速恢复以及供应受缺货影响的情况，同时中国区由于疫情影响门店经营叠加供应链缺货销售跌幅明显；中长期看公司仍对2025财年的目标保持充分的信心，并持续加大中国市场投入，看好增长机遇。

我们看好耐克核心供应商申洲国际、华利集团在全球供应紧缺背景下产能逆势扩张带来未来业绩高增长的确定性；同时我们看好国产品牌李宁、安踏体育、特步国际在品牌、产品、渠道升级，供给充足的情况下持续展现增长优势；另外我们建议关注国际品牌核心经销商滔搏、宝胜国际在低估值下未来经营环境回暖带来的业绩恢复的机会。

风险提示1、疫情恢复不及预期；2、全球经济与消费需求产生大幅度下滑；3、行业竞争加剧；4、系统性风险。