国信证券-纺织服装行业海外跟踪系列二十一：阿迪达斯二季度收入增长10%，下调下半年业绩指引-220808

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　　事项：
　　公司公告：2022年8月4日，阿迪达斯披露2022年第二季度业绩。2022年第二季度实现收入56.0亿欧元，同比增长10.2%，货币中性收入增长4%；毛利率下降1.5个百分点至50.3%；归母净利润2.9亿欧元，同比下降25.9%；持续经营净利润3.6亿欧元，同比下降7.0%。
　　国信纺服观点：1）2022 Q2：疫情和供应链限制下收入仍增长4%，DTC、电商、品牌营销投入较高致利润率下降；2）分地区表现：EMEA、北美、拉美保持强劲增长，亚太地区增长复苏；大中华区收入下降35%，7月直营客流下滑21%；3）展望：2022下半年预计大中华区收入下滑双位数，其余四大市场增长15%；4）风险提示：疫情反复，下游需求不及预期，市场的系统性风险，国际政治经济风险。5）投资建议：7月以来阿迪达斯大中华区客流势头转弱，预期下半年下滑双位数，本土品牌增长势头反差仍较明显，继续看好本土品牌份额提升，重点推荐李宁、安踏体育、特步国际。品牌回收大中华区库存，低基数到来后国际品牌核心零售商将迎来拐点，重点推荐滔搏、宝胜国际。2022下半年除大中华地区外加盟商订单同比增长超25%，品牌下调指引已经反映未来消费疲软悲观预期，随品牌库存优化增长改善有望提振核心供应商估值，重点推荐申洲国际、华利集团。
　　风险提示
　　疫情反复，下游需求不及预期，市场的系统性风险，国际政治经济风险