国信证券-纺织服装行业海外跟踪系列十九：阿迪达斯一季度收入下降3%，预期下半年供应改善销售大幅回升-220510

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事项：公司公告：2022年5月6日，阿迪达斯披露2022年第一季度业绩。

2022年第一季度实现收入53.0亿欧元，同比增长0.6%，货币中性收入下降3%；毛利率提升1.9个百分点至49.9%；归母净利润4.8亿欧元，同比下降13.6%；持续经营净利润3.1亿欧元，同比下降38.2%。

国信纺服观点：1）2022年第一季度业绩：市场和供应链限制下收入下降3%，DTC和电商投入较高利润率下降；2）分地区表现：EMEA、北美、拉美保持强劲增长，欧美地区剔除缺货影响后增长加速超过10%，中国收入下降35%领跌全球，亚太地区也较为低迷；3）未来展望：维持2022全年收入增长11%-13%的指引但由于供应链影响下调二季度收入预期，受大中华区封锁影响下调全年利润率预期，其他地区全年订单增长超20%；4）风险提示：疫情反复，下游需求不及预期，市场的系统性风险，国际政治经济风险。

5）投资建议：2022年本土品牌有望继续实现份额提升，国际品牌产品供应将于下半年恢复，我们看好运动产业链核心供应商及中国头部运动品牌集团。

2022年一季度阿迪达斯受大中华区封锁和供应链影响收入下滑，预计全年收入仍下跌，我们继续看好中国本土运动品牌份额提升，重点推荐李宁、安踏体育、特步国际，同时建议关注低基数到来后增长迎来改善的国际品牌核心零售商滔搏、宝胜国际。

全球业务方面，西方市场需求强劲，2022年三季度开始供应问题逐步解决，全年销售预计实现双位数的增长，我们看好未来业绩增长确定性强的国际品牌的核心供应商，重点推荐申洲国际、华利集团。

风险提示疫情反复，下游需求不及预期，市场的系统性风险，国际政治经济风险。