国信证券-纺织服装行业海外跟踪系列十七：阿迪达斯2021年收入增长16%，货品短缺有望在二季度改善-220314

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事项：公司公告：2022年3月9日，Adidas披露2021年及第四季度业绩。

2021全年实现收入212.3亿欧元，货币中性收入增加16%；归母净利润21.2亿欧元,同比增加390%。

第四季度实现剔除锐步收入51.4亿欧元，同比下降0.1%；归母净利润2.0亿欧元，剔除锐步后同增33.6%。

国信纺服观点：1）2021年业绩：全年收入增长16%，业绩增长390%，多重不利因素影响下利润率恢复；2）2021年第四季度业绩：西方市场货品短缺影响下，收入基本持平，业绩同比增长34%；3）2021年分地区：EMEA、北美、拉美增长势头强劲，中国及亚太地区增长低迷，俄乌业务暂停；4）2021年第四季度分地区：西方市场缺货但需求强劲，多数地区收入增长放缓、营业利润率表现强劲，东方市场受多重因素影响收入和营业利润率表现较为低迷；5）未来展望：预计2022全年收入同增11%-13%，货品供应短缺拖累下预计2022年第一季度收入将下降中单位数；6）投资建议：2022年本土品牌有望继续实现份额提升，国际品牌产品供应逐步恢复，我们看好运动产业链核心供应商及中国头部运动品牌集团。

大中华区业务方面，2021年Adidas受新疆棉、消费环境、疫情影响下滑，2022年大中华区有望恢复增长但增幅仍较本土品牌明显略低，我们继续看好中国本土运动品牌份额提升，重点推荐李宁、安踏体育、特步国际，同时建议关注低基数到来后增长迎来改善的国际品牌核心零售商滔搏、宝胜国际。

全球业务方面，2021年Adidas的业绩显示出西方市场强劲的需求及严峻的供应链短缺挑战，2022年二季度开始供应问题逐步解决，全年销售增长预期乐观，我们看好未来业绩增长确定性强的国际品牌的核心供应商，重点推荐申洲国际、华利集团。

7）风险提示：疫情反复，下游需求不及预期，市场的系统性风险，国际政治经济风险。