中泰证券-迪安诊断-300244-业绩符合预期，模式升级+检验项目高端化加速推进-180715

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        投资要点
        事件：公司公告2018  年中报业绩预告，实现归母净利润1.99-2.17  亿元，同比增长10-20%。
        业绩符合预期，模式升级+新项目开发带来的高投入影响公司短期利润增长。根据业绩预告计算，公司二季度单季度实现归母净利润增速为9-24%，其中青岛经销商于2018  年6  月开始并表，利润影响较小，公司利润增速基本反映了公司的内生利润增长。我们一直强调公司正处于转型阶段，一方面依托全国实验室网络布局积极探索合作共建、精准中心等新模式，另一方面由传统检验项目为主逐渐向高端精准检验为主跨步，转型期持续加大投入带来各项费用的大幅提高，对短期利润带来消极影响，随着新实验室逐渐盈利，新检验项目陆续开展，公司盈利能力有望逐步提高。
        依托全国实验室网络布局优势，积极推动合作共建、精准中心等新模式。公司独立医学实验室总数已达到38  家，同时配合各地分级诊疗、医联体等政策落地，积极推进合作共建、区域检验中心等新业务模式，实现产品和服务两条主线的相互融合，为各级医疗机构提供医学诊断整体化解决方案。
        自主研发+与巨头合作，加速推动高端检验项目落地。公司加速技术驱动战略布局，在自主研发NGS  产品、NIPT、TCT  分流、远程病理等取得积极进展，并与全球精准诊断领域技术领导者SCIEX、罗氏、FMI  和Agena  等深度合作，在生物质谱、基因检测领域引入国际最前沿技术，同时加大营销力建设，结核一体化检测临床落地、产诊中心搭建、和血液病等项目在有条不紊的推进。
        盈利预测与估值：不考虑公司定增摊薄，我们预计2018-2020  年公司收入65.03、83.30、107.04  亿元，同比增长29.96%、28.08%、28.50%，归母净利润4.40、5.87、7.88  亿元，同比增长25.77%、33.48%、34.26%，对应EPS为0.80、1.07、1.43，目前公司股价对应2018  年25  倍PE，处于历史估值低位，考虑到公司实验室全国性布局基本完成，特检服务能力逐步提高，同时财务指标有望持续改善，未来盈利能力有望持续提高，我们认为公司2018  年合理估值区间为40-45  倍PE，合理价格区间为32-36  元，维持“买入”评级。
        风险提示：实验室盈利时间不确定风险，非公开发行风险，应收账款管理风险。