天风证券-策略·专题报告：创业板中报预报，理性看待当下和未来，兼论如何选股和避雷-180715

《天风证券-策略·专题报告：创业板中报预报，理性看待当下和未来，兼论如何选股和避雷-180715（11页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-策略·专题报告：创业板中报预报，理性看待当下和未来，兼论如何选股和避雷-180715（11页）.pdf（11页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        截止  7  月  14  日，创业板中报预告已披露完。总体来看，中小创的业绩增速均有所放缓，中小板增速已连续两季度下滑；创业板中报增速相比一季报回落幅度也较大，但创业板指增速中位数有  25%，持平一季度增速中位数。结构上来看，业绩的两极分化越趋明显。这种情况下，行业层面，如何配置？个股层面，如何选择优质的标的以及避免踩雷？
        1、中小创整体表现欠佳，创业板指增速回归内生水平。
        （1）中小板：增速连续两季度放缓。中小板（非金融）2018  年中报预告净利润同比增速为  21.3%，较一季报的  20.8%小幅回升  0.5  个百分点；但中小板（非金融剔除苏宁）增速降到  16.6%，较一季报回落  4.2  个百分点，增速已连续两个季度放缓。
        （2）创业板：中报业绩表面看出现了较大的滑坡，但创业板指增速中位数仍有  25%，与一季度持平。创业板指（剔除温氏光线坚瑞）增速  21.3%，较一季报的  32.4%回落了  11.1  个百分点。表面上看，创业板中报业绩增速出现了较大的滑坡，但我们看到创业板指增速的中位数有  25%，基本持平一季度的  25.8%。创业板  2013  年以来的内生增速中枢在  23%附近，2018  年以来创业板指增速已逐渐回归内生增速水平。
        （3）从市场的表现来看，二季度创业板指盈利的下滑，沪深  300  盈利随  PPI  的反弹，已经反映在股价之中。但是下半年沪深  300  会向下、创业板指会向上，业绩相对趋势的变化将使得成长更占优。
        2、是什么在拉低创业板指业绩增速？
        （1）从板块增速的区间分布来看，呈现“中间低两头高”的特点，且负增长公司的数量占比持续提升，拉低板块增速。（2）从指数成份股的业绩贡献看，负贡献大的公司多数受到资产减值损失和非经常损益（负贡献）的影响。
        3、行业层面：从中报预告出发，综合考虑可关注增速持续提升的计算机、医药、农业、银行和公用事业等行业。
        （1）中报增速前十的行业：钢铁（+120.8%）、地产（+83.9%）、建材（+40.0%）、公用事业（+30.0%）、商业贸易（+25.0%）、化工（+25.0%）、食品饮料（+25.0%）、国防军工（+21.2%）、农业（+20.0%）、建筑装饰（+20.0%）。
        （2）中报相对一季报回升幅度前十行业：地产（+42.0pcts）、钢铁（+26.9pcts）、农业（+25.0pcts）、纺织服装（+24.3pcts）、计算机（+11.8pcts）、商业贸易（+11.0pcts）、电子（+11.0pcts）、银行（+6.9pcts）、公用事业（+6.3pcts）、建筑装饰（+6.2pcts）。
        （3）连续两个季度增速回升行业：地产、农业、计算机、银行、公用事业和传媒。
        4、个股层面：如何选股以及避免“踩雷”？
        一是通过财务指标寻找优质的公司，参考我们的“长期择股”系列专题。
        二是选择业绩增速或  ROE  连续两季度回升趋势的标的。这类标的大概率能获得超额收益。如下表，在每个财报期，增速连续两个季度回升（连续提速）的公司，在业绩公告后的  3  个月内和  3-6  个月间，都较其他分组有明显的超额收益。
        三是规避  2017  年业绩承诺到期，以及负债率高、商誉占比高的公司。我们统计，外延并购到期后的公司，下一年业绩平均缩水达  32.5%。另外，商誉高的公司隐含的风险也较大，我们统计了，2017  年商誉占净资产比重超过  50%的公司，年初至今大部分都下跌，而商誉为  0  的公司，年初至今平均涨幅达  3.91%，跑赢所有指数。因此，这类公司应尽量避免，尤其是在中报的窗口期。
        风险提示：海外不确定因素，宏观经济风险，公司业绩不达预期风险等。