国联证券-潍柴动力-000338-回购彰显信心，业绩或将持续超预期-180715

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        事件：
        潍柴动力发布回购公司A股股份的预案。本次拟回购股份的种类为本公司发行的A股社会公众股份。在回购资金总额不超过人民币5亿元、回购股份价格不超过人民币15元/股条件下进行回购，预计回购股份不少于33,333,333股，占公司已发行总股本的比例约为0.41%以上。
        投资要点：
        18-19重卡行业销量有望保持平稳
        18年以来重卡销量持续增长主要动力是国三及以下排放车辆的置换需求。目前蓝天保卫战已经成为地方政府的行动指南和政策抓手。国内国三及以下排放车辆仍有接近300万辆，由于排放治理的严格实施，出台国三及以下排放车辆限行的地区不断增加，与此同时，部分地区将提前实施国六排放法规，加速老旧车辆置换速度。在排放治理的强力推动下，我们预计即便宏观经济、基建投资边际走弱，本轮重卡销量也不会出现2011年那样的断崖式下滑，18-19年重卡销量有望保持平稳。
        盈利能力增强，业绩有望持续超预期
        公司作为重卡发动机龙头企业，近两年来公司重卡发动机市占率和销量均不断提升，市占率由2015年的21%攀升至2018Q1的35%。未来几年，公司由于发动机市占率提升、重卡大马力化发展盈利能力提升、非道路市场高景气持续等多重因素，公司业绩或将不断超预期。
        低估的国际化行业龙头
        公司是国内重卡和工程机械核心零部件供应商，拥有重卡黄金产业链，同时公司液压系统、叉车、智能物流与公司动力总成等业务的协同效益持续显现，是稀缺的高端制造龙头标的。公司坐拥重卡和工程车市场容量最大的中国市场，同时一路一带市场发展空间广阔，未来发展前景可与康明斯、卡特彼勒等一流巨头比肩，而公司目前估值不及国际同行的一半，考虑到公司的行业地位和长远发展前景，我们认为公司估值修复空间大。维持“推荐”评级。
        风险提示
        国三治理政策执行力度不及预期，经济下滑超预期