国金证券-轻工造纸行业周报：贸易战有短期深化成品纸涨价趋势-180715

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        行情回顾
        上周，轻工制造行业跑输大盘0.71pct：SW  轻工制造（3.08%）VS  沪深300（3.79%）/中小板指数（5.55%）/创业板（5.01%）；个股周涨幅前五分别为：包装印刷—集友股份（17.58%）、通产丽星（15.80%）、永吉股份（13.24%）、京华激光（12.09%）和翔港科技（10.14%）；家用轻工—山东华鹏（15.21%）、松发股份（11.67%）、群兴玩具（11.35%）、晨光文具（11.24%）和帝欧家居（11.09%）；造纸—宜宾纸业（12.95%）、中顺洁柔（11.46%）、仙鹤股份（11.43%）、冠豪高新（9.76%）  和凯恩股份（-8.26%）。
        本周观点
        造纸板块：美国时间7  月10  日，美国贸易代表办公室公布了新一轮征税清单，在本次公布的名单中纸浆、纸及纸板和纸制品均被列入。贸易战的作用之下，有可能推动国内成品纸价格短期上行。另一方面，近期人民币持续贬值，直接提升浆纸系企业成本，上周内晨鸣纸业等龙头企业已对旗下文化纸产品进行调价。废纸系方面，目前包装纸下游消费旺季临近，纸厂逐步开工生产，原材料废纸短期急待补库存，广州地区废纸采购价已开始上调。综合来看，进入盛夏，文化纸和包装纸受成本端影响均具备确定性提价预期。贸易战和人民币贬值背景下，推荐美元负债比例低，且全产业链布局完善的造纸标的。
        家用轻工板块：新一轮征税清单，将家居产品列入其中。目前市场关注度较高的各上市家居标的，实际上出口业务并不算高，即便是有较大的出口业务，但美国对其收入贡献也未形成绝对主导。以海外收入占比超过30%的顾家家居测算，新一轮征税清单出台后，对公司净利润的影响不会超过8%，同时公司也在寻求与海外经销商共同承担新增税费。因此，我们认为，中美贸易战对家居板块尤其是定制家居板块的业绩基本不会形成冲击，且各公司也基本具备应对手段降低贸易战对业绩的负面影响。目前对上市家居标的的核心关注点，仍应集中在多品类扩张带动客单价提升，推动收入增长。
        包装板块：今年原纸涨价的因素仍在，环保高压之下不仅纸厂关停限产，包装厂也难逃“宿命”。小厂关停过程中订单的流失，将为大厂带来新的增量业务。伴随小厂的逐步退出，大厂在下游客户供应商名单中的话语权逐步提升，随行就市的供货价能够转嫁上游原材料成本压力。
        投资建议
        短期来看，贸易战和人民币贬值，有望成为成品纸涨价的推手；贸易战对大多数上市家居企业影响不大，且各公司也具备应对手段，目前多品类扩张和客单价提升，仍是核心关注点。太阳纸业、欧派家居、尚品宅配、我乐家居、顾家家居。
        风险提示
        宏观经济波动风险，原材料成本上涨风险，新产能无法及时消化的风险，大客户流失的风险。