方正证券-安科生物-300009-生物制品营收同比增55%，研发管线进展顺利-210820

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事件：公司8月19日晚发布2021年半年报，上半年实现营收9.69亿元，同比增长36.12%，归母净利润2.44亿元，同比增长50.27%，扣非归母净利润2.28亿元，同比增长55.27%。

其中母公司实现收入5.75亿元，同比增长52.31%，实现净利润2.27亿元，同比增长50.29%。

（1）2021H1营收增长36%，生物制品营收占比提升至60%，化药、中成药、技术服务增长稳定。

上半年公司营收9.69亿（yoy+36.12%）,其中生物制品营收5.88亿元（yoy+54.69%），主要受益于生长激素上量增长；中成药营收2.42亿元（yoy+18.11%），化药营收0.66亿元（yoy+11.7%）,技术服务营收0.20亿元（yoy+26.13%），原料药营收0.27亿元（yoy-26.15%）。

（2）加强自主创新，2021H1研发投入5850万元，同比增加10%，重点研发项目推进顺利，具备持续成长潜力。

2021H1研发投入5850万元（yoy+10%），取得多项成果，获发明专利12项，公司在研产品丰富：1）生长激素水针在4iu和10iu基础上，新获批6iu和8iu两种规格，共计4种规格批准上市；粉针新增特纳综合征适应症获批，新增特发性矮小适应症纳入优先审评程序；长效剂型准备报产。

2）富马酸丙酚替诺福韦片获批上市，HER2单抗已完成Ⅲ期临床并报产，贝伐珠单抗生物类似药正在进行Ⅲ期临床，独家新型给药制剂“人干扰素α2b喷雾剂”获批开展临床I期试验，参股公司博生吉公司自体CD7-CAR-T细胞药物“PA3-17注射液获批临床。

（3）主营中药子公司余良卿股权激励落地，中药业务有望发力。

2021H1中药业务收入2.42亿元（yoy+18.11%），净利润1289万元（yoy+20.69%）。

7月公司披露拟转让余良卿药业31.72%股权用于股权激励，事项完成后公司持有余良卿的股权比例由100%变更为67.95%。

激励对象为余良卿药业部分董事、高级管理人员、其他核心员工在内的120人；激励考核指标以2020年扣非归母净利润2972万元为基础，2021-2023年扣非归母净利润增速分别达到10%、20%、35%。

本次激励有利于充分调动工作积极性，建立起长效激励机制，促进余良卿持续稳健发展，为母公司业绩作贡献。

盈利预测：我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.99亿、6.90亿和9.15亿，同比分别增长38.9%、38.5%和32.5%，2021-2023年EPS分别为0.30元、0.42元和0.56元，对应公司当前股价PE分别为40、29和22倍，维持公司“强烈推荐”投资评级。

风险提示：生长激素销售推广不及预期；竞争格局变化超出预期；产品研发进展不及预期；疫情影响超出预期。