安信证券-飞荣达-300602-5G天线振子新龙头，半年报业绩预告超预期-180713

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        ■事件：7  月12  日，飞荣达发布2018  年半年度业绩预告，公司上半年归属于上市公司股东的净利润为6100  万元至7100  万元，同比增长69.05%至96.76%。超市场预期。
        ■上半年业绩亮眼，全年业绩可期：上半年归母净利润6100  万元至7100万元，中位数为6600  万元，对应同比增速69%。按照2017  年上半年净利润占比全年的33%来推算，公司全年净利润有望达2  亿。
        ■上半年毛利率同比有所提高，环比保持稳定：2018  年Q1  毛利率回升，达到30.45%，为上市以来单季度新高。如果2018  年Q2  继续保持稳定毛利率，全年业绩可期。
        ■已获华为全部塑料产品线的供货资格，有望充分受益5G  大机遇。华为是公司第一大客户，1997  年公司通过薄膜开关产品打入华为，伴随华为的高速成长，不断拓宽产品线。根据公司年报，2017  年公司取得华为技术全部塑料产品线的供货资格，成为其塑料产品的主力供货商之一。随着5G  时代到来，基站密度加大、手机终端升级、物联网终端普及，都将会带来电磁屏蔽和导热材料需求的大幅提升，公司将是5G  上游组件市场的直接受益者。
        ■创新开发出全新一代5G  塑料天线振子，技术领先。天线振子用于导向和放大电磁波，是基站天线的核心器件，5G  时代Massive  MIMO（大规模天线阵列）技术的应用，单面天线的振子数量将会从4G  最多16个大幅增加至64、128  甚至256  个，新型3D  注塑+选择性激光电镀工艺因为重量轻、体积小、成本优、性能好等特点，必然在5G  的备选方案中占据重要地位。公司提前6  年布局，与5G  基站主流设备商紧密合作，创新开发出全新一代“3D  塑料+选择性激光电镀工艺”5G天线振子，具有独特技术优势，未来天线振子有望成为新的业务增长点。
        ■投资建议：我们预计公司2018  年~2020  年的收入分别为14.9  亿元（+43.5%）、25.6  亿元（+72.0%）、37.1  亿元（+45.1%），归属于上市公司股东的净利润分别为1.85  亿元（+70.9%）、3.20  亿元（+73.4%）、4.92亿元（+53.6%），对应EPS  分别为0.91  元、1.57  元、2.42  元，对应PE分别为34  倍、20  倍、13  倍。考虑到5G  新周期的到来将拉动下游需求，公司电磁屏蔽和导热材料业务步入快速发展期，5G  天线振子将带来业绩高弹性，我们维持“买入-A”评级，6  个月目标价为36.30  元，对应2018  年动态PE  40  倍。
        ■风险提示：5G  商用进程不达预期，天线方案存在不确定性。