国海证券-食品饮料行业周报：白酒淡季持续看好，食品推荐西王食品-180715

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        投资要点：
        本周行业观点：基于行业基本面和估值水平，维持行业“推荐”评级。白酒板块：近期茅台批价略有回升，供给紧平衡，五粮液、洋河、汾酒等纷纷停止接受订单，淡季批价实现小幅上涨，显示企业对上半年业绩的底气，预计龙头白酒公司二季度利润增长整体维持并接近一季度增速，渠道库存在合理水平，随着中秋国庆旺季来临，一批价有望继续向上，板块经过调整估值已回落至合理区间，建议配置业绩确定性强、高增长、估值低的龙头，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、水井坊、古井贡酒。食品板块：西王食品半年报超预期，保健品受益成本下降。投资逻辑主要有：1）公司玉米油符合健康消费趋势，受益渠道拓展以及餐饮业务发展，预计公司2018  年玉米油业务增长10%-20%，后续保持稳健增长；2）保健品原材料价格锁定优惠价格，收益成本下降。3）国内借款已偿还，国外2.67  亿美元贷款已在陆续归还，2018  年财务费用有望减少1亿元左右，盈利能力将大幅增厚。4）债务担保问题解决，集团信用评级有望恢复AA，公司可通过发行债券等方式融资，大股东股权质押比例有望下调，推荐西王食品（000639）。
        上周市场回顾：食品饮料板块指数上涨5.99%，跑赢沪深300  指数2.20  个百分点，跑赢上证综指2.94  个百分点，板块日均成交额152.25  亿元。从估值来看，食品饮料板块市盈率（TTM）为31.97，同期上证综指和沪深300  市盈率分别为12.89  和11.88。
        行业重点数据：白酒行业，7  月13  日，五粮液(52  度)500ml、洋河梦之蓝(M3)(52  度)500ml  和泸州老窖(52  度)500ml  的最新零售价格分别为1059  元/瓶、509  元/瓶和238  元/瓶；乳品行业，7  月4  日数据，主产区生鲜乳价格为3.37  元/公斤，同比下降1.50%，环比下降0.30%；肉制品行业，2018  年5  月，生猪和能繁母猪存栏量分别为32,997  万头和3,285  万头，同比-7.2%和-8.85%，环比-1.90  %和-2.49%。仔猪、生猪和猪肉价格开始逐渐下降，7  月6  日的最新价格分别为24.74  元/千克、11.67  元/千克和17.79  元/千克，同比下降34.84%、15.13%和15.65%，环比变化+0.90%、+0.95%和+0.11%，7  月6  日猪粮比价为6.05，环比变化+1.51%；啤酒行业，2018  年5月国内啤酒产量397.10  万千升，同比+1.50%。从进出口来看，2018年5  月份国内啤酒进口92,576  千升，同比+25.91%，进口单价为1067.94  美元/千升，同比+6.29%。
        行业重点推荐：贵州茅台：系列酒高增长，价格基本平稳；五粮液：产品逐步聚焦，改革红利释放；水井坊：核心单品放量，区域扩张提速；古井贡酒：受益消费升级，盈利弹性大要约收购彰显信心，核心产品快速增长；口子窖：机制灵活，盈利能力持续提升；西王食品：半年报超预期，保健品受益成本下降；克明面业：中高端挂面龙头，员工持股激励到位；绝味食品：定位管理能力输出，发展路径清晰；好想你：规模效应显著，盈利能力不断提升；晨光生物：植物提取物行业龙头，辣椒红色素量价齐升，甜菊糖业务逐步放量；涪陵榨菜：传统榨菜持续增长，脆口符合健康消费趋势。
        风险提示：食品安全事故，推荐公司业绩不达预期，宏观经济低迷