方正证券-维力医疗-603309-Q2受口罩高基数及海运出口影响，内销同比增51%显示高端产品发力终端初显成效-210819

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事件：近日公司发布2021年半年报，上半年实现营收4.73亿元，同比下降13.81%；归属于上市公司股东的净利润0.47亿元，同比下降52.06%；扣非归母净利润为0.42亿元，同比下降58.07%。

（1）疫情后公司防护口罩在去年同期高基数下大幅下滑94%，剔除口罩因素，公司原业务营收增长12.8%，其中内销产品同比增51%，海外出口受海运影响同比下降13.4%。

由于上年同期疫情爆发，公司新增口罩营收1.37亿元；疫情后因口罩价格大幅降低，本期公司防护口罩营收855万元，同比下降94%。

同时因海外疫情导致医疗秩序和医疗产品需求受到影响，公司的海外市场开拓业务以及出口海运受影响，2021H1海外产品除口罩外营收1.98亿元，同比下降13.41%。

（2）营销模式创新成效显著，高频次学术推广加码助力，内销主营产品全线同比增长50.99%。

公司销售模式调整创新，扩充内销业务人员队伍，紧贴临床需求，直接服务终端医院客户。

2021年上半年，公司累计邀请87名专家讲解公司产品相关学术专题，泌尿外科线参与各类学术会议133次，麻醉线举办全国型学术活动9个、区域型学术活动83个。

高频次的学术推广活动大大提升公司的品牌形象，创新型产品受到临床医生、专家认可，促进产品全线内销增长，实现营收2.62亿元，其中麻醉线同比增长68.01%，泌尿外科线同比增长88.34%，导尿线同比增长33.88%，护理线同比增长97.09%，呼吸线同比增长32.50%，血透产品同比增长2.91%。

（3）研发投入持续发力，高端产品持续丰富，生产能力自动化提升为公司注入新发展引擎。

公司拥有138项专利，其中发明专利15项；4个生产基地，具备年产超1亿支导尿管的制造能力。

2021H1公司持续加码研发，研发投入0.21亿元，同比增长6.37%，公司新增发明专利1项，实用新型专利2项，共获得实用新型专利授权9项。

2021上半年，公司共有3个新产品获得医疗器械注册证，均属于细分领域技术领先产品；共完成2个新产品开发并转入临床试验阶段。

此外，作为国内导尿领域龙头企业，公司正在参与2个产品行业标准的起草工作，是国内细分领域的标杆。

在上半年，公司沙工医疗的血透管路扩产项目引进国内领先的自动化生产线，产能有望提升至2000万条。

公司研发加码和生产自动化提升有效提高公司核心竞争力。

盈利预测：考虑到出口影响，我们略微调低盈利预测，预计公司2021-23年归母净利润分别为1.46亿、2.10和2.84亿元，对应EPS分别为0.56、0.81和1.09元。

公司当前股价对应2021-23年PE估值分别为23、16、12倍，维持公司“强烈推荐”投资评级。

风险提示：海外疫情反复波动带来的销售和运输风险；产品研发不及预期风险；业绩不及预期带来的商誉资产减值风险。