华创证券-6月贸易数据点评：关注下半年进出口可能面临的负反馈循环风险-180714

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        事项    
        以美元计价，6月中国出口同比11.3%，前值12.6%；进口同比14.1%，前值26%；贸易顺差416.1亿美元，前值249.2亿美元。    
        主要观点    
        6月出口同比11.3%，当月环比显示出口符合季节性规律。相比于出口的平稳而言，进口同比则较前值大幅回落11.9个百分点。进口的超预期回落原因有三，一是CRB指数显示价格对进口增速的支撑较4、5月份明显减弱；二是国内供需双双走弱，铁矿石等主要大宗和汽车进口大幅转负，表明无论是生产性需求还是最终消费需求都有走弱迹象；三是以再出口为主的机电和高科技产品进口单月增速跳水，或指向中美贸易战影响下，7月出口将开启加速下行通道。中美互加关税情形下，关注下半年进出口可能面临的负反馈循环风险。    
        6月出口符合季节性规律，对新兴国家出口延续强劲      
        6月出口同比11.3%，较前值小幅回落1.3个百分点。从环比来看，出口整体符合季节性规律。从国家拆分来看，对美国出口高增一是与美国经济短周期加速上行有关，二是可能与贸易战形势加剧情况下加快出口有关；对新兴国家出口保持强劲，主要在于新兴经济体与发达经济体在经济周期上的滞后性。    
        6月进口超预期回落，价格走弱和供需收缩是关键      
        6月进口同比14.1%，较前值26%大幅回落11.9个百分点。CRB现货指数显示价格对进口名义增速的支撑较4、5月份大幅回落；从量上来看，铁矿石、原油等主要大宗进口同比大幅转负，汽车及其底盘进口同比下降50%以上，显示生产性需求和最终消费需求均较5月有所走弱。    
        以再出口为主的机电和高科技产品进口大幅走弱，可能指向下半年出口在贸易战下的加速下行，警惕下半年进出口可能面临的负反馈循环风险      
        6月机电产品和高新技术产品进口单月同比分别较前值回落18.6和14个百分点，而这部分进口主要用于再出口，且这也与340亿关税主要针对高科技产品一致。6月进口的超预期回落除了基本面的影响之外，可能还提前反映了贸易战对出口的影响，预计7月出口将开启下半年的回落趋势。进口则面临双重压力，一方面内需下行压力加大，另一方面，进口加征关税落地叠加贸易战下出口相关进口减少。中美互加关税情形下，需要关注下半年进出口进入下行的负反馈循环。