国金证券-社会服务行业周报：海南离岛免税收入持续高增长，宋城演艺中报业绩增长20~35%-180715

《国金证券-社会服务行业周报：海南离岛免税收入持续高增长，宋城演艺中报业绩增长20~35%-180715（13页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-社会服务行业周报：海南离岛免税收入持续高增长，宋城演艺中报业绩增长20~35%-180715（13页）.pdf（13页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        本周行情回顾
        .  本周沪深300  指数上涨3.79%，CS  餐饮旅游指数上涨9.58%至7964，成交额101.93  亿，两市共成交1.77  万亿元，跑赢沪深300  指数5.79pct，板块涨幅排名第一名。在细分子板块方面，免税板块涨幅14.3%，出境游板块涨幅5.9%，餐饮板块涨幅1.1%，主题景区板块涨幅11.8%，传统景区板块涨幅2.7%，  酒店板块涨幅5.4%。个股中涨跌幅前三名：  众信旅游（+17.05%）、宋城演艺（+15.68%）、广州酒家（+15.23%）。后三名为：北京文化（-17.22%）、三湘印象（-3.52%）、峨眉山A（-3.18%）。
        行业点评
        .  主题景区板块——宋城演艺中报预计业绩增长20%-35%，未来三年重资产项目及轻资产输出能够实现公司业绩翻番。公司预告上半年实现净利润6.23  亿元-7.07  亿元，增速为20%-35%。公司线下存量景区成熟，通过营销推广维持10-15%的客流增速，团散比改善和票价提价改善景区业绩。增量轻资产输出兑现公司品牌溢价能力。目前四个轻资产项目，每单品牌授权费业绩兑现都超过2  亿，这部分服务收入和景区经营收入20%的管理收入能够为公司带来新的业绩增长点。综合考虑公司未来三年开业的（桂林、西安、上海、张家界）及轻资产项目贡献，2020  年利润体量达16  亿（不含六间房的情况下），景区三年复合增长20%。
        .  免税板块——上半年海南离岛免税收入高增长，中国国旅中报超预期：2018  年上半年海南离岛免税购物持续升温，销售收入52.9  亿元/+24.1%。海棠湾免税店收入增长约为25%-30%，假设整体净利率为25%（考虑到批发段净利润），海棠湾免税店能够实现净利润10.49  亿元，北京日上（2  月11  日正式开业）考虑到5  月份并表批发段预期实现净利润2-2.5  个亿，传统免税（批发+零售）预计利润贡献4.5  亿元，其中白云机场T2  航站楼5  月19  日全面启动，香港烟酒段17  年11  月18  日开始运营，预计盈亏打平，同时公司2018  年收购日上上海51%股权(预计5  月份并表)贡献1.5  个亿。总体来看中报预计业绩增长45%-49%。
        .  中报业绩持续披露，建议关注业绩高增长标的，从目前公布的业绩预告和预测情况来看存在中报业绩超预期的标的，其中免税板块的确定性和成长性较强；出境游板块从行业增速情况来看持续复苏，众信旅游业绩增速有望达到30%以上；酒店板块参考锦江股份的月度经营数据来看提价逻辑依旧，但是由于宏观经济下行压力较大，提价对于需求存在一定的影响，整体来看符合市场预期；主题景区板块中中青旅的乌镇景区从桐乡市政府公布数据来看下滑9%，宋城演艺中报预计增长20-35%符合市场预期；传统景区板块中丽江旅游上调中报预告，从-15%-15%修正为10%-30%。
        推荐标的
        .  中国国旅、海昌海洋公园、宋城演艺
        风险提示
        .  极端天气及不安全因素的发生；宏观经济增速放缓；影响旅游行业的负面政策出台；业绩不及预期的情况出现