兴业证券-房地产开发行业央行6月信贷数据点评：6月居民信贷保持平稳-180714

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        投资要点      
        事件：
        央行今日公布  6  月信贷情况，居民贷款方面，6  月新增贷款  7073  亿元，其中短期  2370  亿元，中长期  4634  亿元。
        点评：
        居民贷款（中长期+短期）占整体新增贷款  40%，比例保持稳定，与上月持平。2018  年  6  月份为  40%，5  月份为  40%。同比来看，6  月单月居民中长期贷款-4%，相对  5  月份-9%有所收窄。短期贷款-9%。1-6  月累计同比数据来看，居民中长期贷款-11%，短期贷款+15%，上半年短期贷款的投放力度强于中长期贷款。
        经济增长中枢下行后都对应居民杠杆率一定程度的提升。经济增长中枢下行后，从国家和政府、金融机构、居民三个方面均支持居民杠杆率提升。企业融资需求下降，宽信用带来居民融资增加；银行也更加偏好配置居民端资产，这是金融自由化（脱媒）及整个社会金融机构风险偏好下降决定的；居民也因为资产价格变动趋势而和整体居民部门杠杆变动形成正向循环。
        近两年居民杠杆上升最快是在三四线，预期未来长期看一二线。估算三四线城市  2016  年  2017  年净新增有息负债  3.04  万亿和  4.59  万亿，新增购房有息负债和新房成交金额比重分别为  66%和  74%。相比之下，一二线城市边际购房杠杆水平低很多，部分核心一线城市不到  30%。三四线大概率是中期繁荣，一段时间内仍有支撑，房价再无周期，成交量大概率下行。长期看一二线。
        投资建议：这是新世界、新视野、新市场。一二线城市基本面中长期上行，集中度提升趋势延续，地产股“便宜”的特征明显，增量资金中长期将带来房地产核心资产的行情。持续推荐保利地产、招商蛇口、新城控股、绿地控股、万科  A。
        风险提示：货币政策大幅收紧，地产公司信贷紧缩超预期，房产税出台进展超预期。