华创证券-交通运输行业周报：持续看好航空板块，继续推荐近期优选标的，上海机场、铁龙物流、吉祥航空-180715

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        航空：行业集中度呈现提升态势，上海基地表现更优：东航客座率领跑，春秋同比转正。
        从集中度看：上市公司集中度进一步提升。2018  年6  月，上市公司合计运输0.39  亿人次，占比83.3%，三大航占比63.2%，较17  年分别提升4.4%及3.5%，且为2017  年来最高水平，其中东航占比提升2.4%至20.9%，最为显著。
        上海主基地航企表现更优。6  月东航客座率同比提升2.1  个百分点至83.5%，再度领跑上市公司。春秋航空同比提升0.8%，系自2017  年10  月以来同比首次转正。吉祥航空客座率同比微跌0.3%，亦领先于其他航企。
        行业重要事件：吉祥航空拟参与东方航空非公开发行，强强联手做强上海市场。
        投资建议：看好行业18-20  年景气度向上，持续强推三大航及吉祥。我们认为航空股周期属性已经减弱，消费属性正在增强，2018  年处于量变到质变的飞跃点上，油价与汇率外部因素的极端反应掩盖了主业上行改善带来的利润弹性，但由此也将导致2019  年弹性更大。集中度提升，主基地加强，利于规模航企做大做强市场，持续强推三大航，同时强推汇率几无影响的吉祥航空。
        继续推荐近期优选标的：上海机场、铁龙物流、吉祥航空
        1.机场：上周我们发布报告，上调上海机场目标价至70  元。本周涨幅10.5%，位列交运板块第一。
        1）  免税招标，公司非航业务迎来重大催化剂。浦东机场T2  免税店销售规模为国内最高，预计其2018-2020  年销售额分别为54、65、78  亿元。参考首都及白云机场的招标，我们预计浦东T2  扣点或提升至42-45%区间
        敏感性测试：a）扣点提升10  个百分点，2018-20  年可年化增收5.4、6.5  及7.8亿，增厚利润4、4.8  及5.8  亿，相当于2017  年净利润的11%、13%及16%。
        b）我们取预测中间值42%做模拟测算，则完整年度下19  年上海机场整体免税业务利润相比2017  年增加14  亿元，相当于2017  年净利润的38%。
        2）  卫星厅：投产后将带来非航业务新扩张，预计可贡献年化利润3.1  亿元。
        2.铁路：打赢蓝天保卫战背景下，铁总配套推出货运增量计划，推荐铁路三剑客，尤其建议关注铁龙物流的沙鲅线弹性。
        沙鲅线产能利用率仅59%，上行有能力。沙鲅线设计产能8500  万吨/年，2017年运量达到5018  万吨。营口港货源公转铁有空间，沙鲅线适运货源达1.06  亿吨。历史上营口港约40-45%的货物吞吐量经过沙鲅线疏运，目前仅占约14%。
        敏感性测算：a）运量每增加1000  万吨，带来收入增加2.24  亿元，利润0.84亿元，相当于2017  年净利润的25%。b）价格每提升10%，带来收入增加1.1亿元，利润0.83  亿元，相当于2017  年净利的25%左右。
        3.吉祥航空：汇率几无影响，暑运弹性显著，强调“强推”评级
        风险提示：经济大幅下滑，油价大幅上涨