华泰证券-海顺新材-300501-行业整合再下一城，龙头优势显现-180716

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        拟对外投资石家庄中汇药包，将持有68%股权
        公司7  月12  日发布公告，拟以现金方式对外投资石家庄中汇药品包装有限公司，以人民币2,880  万元受让其老股东的1,440  万股权；同时以人民币8,000  万元对其进行增资。受让老股和增资后，公司将持有其68%的股权。石家庄中汇药包是从事药用无菌膜、药用无菌袋、药用铝箔袋、药用塑料瓶等药包材的企业，其生产的药用塑料瓶在美国FDA  获得DMF  备案成功。我们认为收购石家庄中汇药包是公司作为行业整合者的重大举措，有利于扩充公司产品类型与渠道，有较大可能产生协同效应。我们预计公司2018年至2020  年的EPS  为0.94/1.24/1.49  元，维持“增持”评级。
        募投项目完成国家食药监局登记备案，新增产能有望助力公司业绩增长
        公司7  月4  日发布公告称，公司IPO  募投项目“苏州海顺年产4500  吨新型药用包装材料项目”及  “多凌药包年产1500  吨新型药用包装材料项目”已按照相关备案登记流程完成药包材在国家食品药品监督管理总局药品审评中心的申请备案工作，申报资料经其审查符合要求，并进行了公示。标志着公司IPO  募投项目“苏州海顺年产  4500  吨新型药用包装材料项目”及“多凌药包年产1500  吨新型药用包装材料项目”已达到预定可使用状态。公司新产能投放进度与我们之前的预计相符，预计随着产能转化率的提升，  2018  年公司的全年收入、净利润有望实现较大幅度的增长。
        18  年上半年业绩稳中有升，下半年业绩有望超预期
        公司7  月4  日发布公告称，经初步测算，2018  年半年度归属于上市公司股东的净利润3,621  万元-4,311  万元，比上年同期增长约5%-25%，其中非经常性损益约493  万元。预计2018  年半年度营业收入比去年同期略有增长。我们认为公司18  年上半年按照经营计划有序地开展各项业务，运营能力保持持续稳定增长，业绩相对保持稳定。受益行业快速发展与集中度的提升，公司新增产能有望快速释放，带来收入端较大幅度的增长；同时政策层面利好频出，一致性评价下半年的加速与关联评审趋严更加利于质量好、品牌优的龙头企业，综上我们认为公司下半年业绩有望超预期。
        2018  年有望实现高增长，维持“增持”评级
        公司是唯一一家  A  股上市的药品包装公司，由于股本摊薄导致EPS  调整和目标价调整。预计2018  年至2020  年的EPS  为0.94/1.24/1.49  元。可比公司18  年的平均PE  为22  倍，考虑到公司稀缺性与龙头属性，我们认为公司2018  年合理价格区间为26.32-31.02  元，对应2018PE区间为28-33倍。维持“增持”评级。
        风险提示：扩产后产销率不达预期的风险；行业增长不达预期的风险；原材料铝箔价格波动的风险。