太平洋证券-中航飞机-000768-航空产品交付持续向好，公司业绩步入上升通道-180713

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        事件：公司发布2018年半年度业绩预告，2018年  H1公司预计实现归属母公司净利润1.38～1.80  亿元，同比大幅增长50.62%～96.46%；基本每股收益0.0498  元～0.0650  元。
        点评：
        延续一季度高增速，公司半年业绩持续亮眼。公司一季度实现归属母公司净利润0.27  亿元，同比大幅增长130.76%；公司二季度交付产品延续一季度良好态势，支撑公司半年业绩维持同比高速增长。我们认为，公司近期产品交付情况改善明显，军改对公司订单的影响将逐渐消除，受益于航空重点型号的加速列装，公司业绩将迎来拐点。
        运-20  进入量产交付阶段，未来将贡献较大业绩弹性。2016  年度，公司按期完成了新一代大型军用运输机运20  的生产交付任务。据新华社报道，运-20  已经于2016  年7  月6  日正式列装空军部队开始服役，目前服役已2  年有余。我们认为，运-20  能够弥补我国空军远程战略投送能力的短板，总需求将达到300  架以上，未来随着产能的逐步释放，将为公司带来较大业绩弹性。根据“空天一体、攻防兼备”的战略要求，我国空军在提升远程投送能力的同时，还需要具备相应的远程打击能力。公司作为国内唯一的轰炸机生产商，随着未来新一代远程战略轰炸机的研制成功，也将对公司的军机业务产生积极影响。
        支线飞机持续放量，民机业务空间广阔。根据全国民用机场布局规划，预计从2020  年至2030  年国内民用机场总数将增加到450  个左右。支线机场数量的增加，以及国家继续重点支持中西部支线机场建设和运营，调整和完善现行支线航空补贴政策，各区域机场群资源的优化整合，都为支线飞机的发展提供了更加广阔的需求空间。
        公司作为国产支线客机ARJ21  前机身、中机身、机翼、前起落架等核心部件的配套单位，以及国产大飞机C919、AG600  的重要零部件供应商，新舟700  飞机投产在即，民机业务有望为公司打开更为广阔的成长空间。
        盈利预测和评级。预计公司2018-2020  年的净利润约为5.55  亿元、6.80  亿元、8.52  亿元，EPS  为0.20  元、0.25  元、0.31  元，对应PE  为80  倍、64  倍、51  倍，给予“买入”评级。
        风险提示:军工订单不达预期；民机业务开展不顺利。