南华期货-宏观策略周报：上半年宏观数据解读-180715

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        摘要
        统计局最新公布的信息显示，二季度GDP同比增长6.7%，上半年GDP增长6.8%，总的来看GDP增速较为稳定。具体来看，上半年最终消费支出对GDP的拉动率为5.3%，比去年同期高出0.9个百分点，资本形成总额对GDP拉动率为2.1%，比去年同期低0.2个百分点，货物和服务净出口拉动率为-0.7%，比去年同期低1个百分点。
        贸易差额与净出口对GDP拉动情况是一致的，由于人民币贬值的原因，以人民币计价的贸易差额为9013亿，同比下滑达3768亿，所以净出口拉动率转负是正常的，这种情况在下半年是否会继续下滑仍是不确定的。
        资本形成和最终消费支出对GDP的拉动情况与固定资产投资和社会零售总额的增长情况则不太一致。固定资产投资增速屡创新低，而资本形成对GDP的拉动率并没有出现大幅下滑，有可能是基建投资里面包括了较大比重的土地购置费和旧设备旧建筑购置费，因此其下滑对于固定资本形成没有产生很大影响。
        消费方面，今年1-6月社会消费品零售总额增速仅为9.4%，创2003年以来新低，而上半年最终消费支出对GDP的拉动率达到5.3%，占比78.5%，是非常高的水平，这主要是因为社会消费品零售不包括服务消费，而居民对于居住、生活服务、医疗等服务的消费支出均以两位数加速上升，所以最终消费支出对于GDP的贡献率仍不断增长，这反映了消费结构的变化，总体还是乐观的。
        货币金融方面，上半年的社会融资情况并不乐观，但考虑到消费在经济结构中的贡献稳步上升，因此实体经济流动性的收紧尚未对GDP增长造成太大影响，而且目前监管部门和货币当局已采取了一系列措施来帮助补充金融部门流动性，提高信贷机构出借意愿，因此预计下半年的流动性情况或有好转。