英大证券-宏观经济专题：为什么中国暂时没有发生危机？-180714

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        观点：
        1.为什么中国暂时没有发生危机？因为系统重要性企业的资产价格在上涨！现金流量表，资产负债表都在改善。那么谁付出了代价，非系统重要性的中下游企业承受了利润转移，现金流量表恶化的局面，为供给侧改革做出了贡献！
        2.企业违约和融资困难，是市场参与主体保持谨慎态度、并保留自身流动性的结果，而非央行的流动性态度。当前信用紧张是企业对整个宏观经济面的负面看法体现。
        3.未来如果原料价格持续上涨，那么中小企业的现金流量表依然会相对难看，可能将危机扩散到资产负债表层面，通过资产抛售，债务清偿来传播局部危机的概率较大，进入真正的债务绝对水平的下降紧缩期，若此发生，市场的资金将更加稀缺。
        4.债券融资增速放缓，但货币数据反映绝对杠杆下降仍然缓慢。央行维持了宽松的流动性水平，市场利率水平稳定下降。
        5.要想打破当前的危机循环模式，首要问题是上游企业原料品降价，彻底改变供给紧张的局面，输送利润给中下游企业。尽管这不必然改变经济趋势，但至少降低系统性风险的可能性和爆发的破坏力度。如果不能改变当前的全社会现金流在不同企业之间的分布，那么暂时不发生的危机，将会逐渐变得可能。