安信证券-日机密封-300470-下游回暖龙头率先受益，产能释放加速业绩增长-180715

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        ■事件：近日，公司发布2018  半年度业绩预告，预计2018  上半年将实现归母净利润6399.75  万元–7679.70  万元，同比增长50%  -80%；2018Q2  单季度实现归母净利润3333.93  万元-4613.88  万元，环比Q1  增长8.7%-50.5%，公司业绩稳定增长主要受益于石化行业继续回暖，带动公司产品订单稳步增长。
        ■业绩增速符合预期，受益下游景气实现高增长。此次公司业绩预告基本符合预期，业绩高速增长主要受益于石化行业市场景气度回暖，机械密封需求旺盛从而带动公司订单量大幅增长。从一季度情况来看，2018  年Q1  公司实现收入1.35  亿元，同比增长39.77%；归母净利润实现0.31  亿元，同比增长84.47%，其中优泰科并表贡献500  万元净利润，为上半年稳定增长奠定基础。公司作为国内机械密封行业龙头企业，据公司公告，2017  年营收规模居国内机械密封行业首位，有望率先收益下游回暖实现全年业绩高增长。
        ■扩建产能突破成长瓶颈，整合产业资源提升竞争力。据公司公告，截止2018年一季度，公司在手订单4.91  亿元，同比增长70.8%，目前产能利用率已趋于饱和。公司目前积极推进新建产能项目建设，同时增资优泰科新厂房建设项目，根据公司产能规划，我们预计今年产能有望提升60%以上。此外，公司不断推进产业链外延并购，于2017  年1  月收购优泰科切入橡塑密封领域，横向并购突破行业天花板限制。据公告，公司目前积极推进华阳密封收购，华阳密封作为公司主要竞争对手，本次收购将整合行业资源扩充产品线，抢占行业高端市场。
        ■下游石油炼化等行业景气上升，政策推动高端密封件加速进口替代。2016  下半年以来国际原油价格稳步攀升，石化、煤化工等能源行业固定投资出现反转。我国“十三五”期间建立七大世界级石化基地，集中发展“炼化一体化”生产模式，将会采购大量石化设备，使得机械密封需求旺盛。  “十三五”规划，我国2020  年60%以上液气密高端产品实现自主保障，政策护航加速国产替代进程。根据石化、煤化工等下游行业的投资规模，我们预计2020  年机械密封存量市场有望达72  亿元。公司客户包括中石油、中石化、中核等终端客户，及沈鼓、陕鼓等国内主机厂家，随着下游行业项目密集投建，未来3  年行业需求持续强劲。
        ■投资建议：我们预计公司2018  年-2020  年净利润为1.84  亿元、2.39  亿元、3.02  亿元，对应EPS  为1.73  元、2.24  元、2.83  元。作为机械密封行业龙头，公司受益于石化需求回暖。维持买入-A  投资评级，6  个月目标价60.20  元。
        ■风险提示：下游需求不达预期、市场竞争加剧、外延并购进展不达预期