银河期货-国债期货周报：融资数据非常低迷，国债收益继续下探-180713

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        国内债市追踪：利率下行重新启动，风险偏好仍在下降
        国内流动性追踪：货币政策中性偏松，新一波杠杆在路上
        国外债市追踪：中美利差收窄到67BP，货币政策宽松有限度
        主要观点
        周五公布的出口数据超出预期，此前如此估计主要是因为PMI  新出口订单指数和CCFI  出口运价指数短期偏暖，不过这并不意味着未来出口不受贸易战影响，因为CCFI  出口运价指数是短期数据，PMI  新出口订单指数波动也很大，依然预计未来出口受阻。另外宏观金融数据公布，在央行窗口指导下，商业银行阳奉阴违地执行着增加向企业放款的任务，本期新增人民币贷款的确表现亮眼，但基本都是短期贷款和票据融资贡献，其中票据融资也是将未贴现银行承兑汇票强行贴现入表导致，“搬家”完成任务的行为透支了表外融资，另外居民中长期贷款贡献也不小，但企业中长期贷款不管是同比还是环比均负增长。社融大幅低于新增人民币贷款，信托融资受监管压制完全符合预期，同时前面提到银行为了完成认为将未贴现银行承兑汇票强行贴现入表，导致未贴现银行承兑汇票大幅减少。综合来看，社融能比新增人民币贷款更好地反应市场融资的供需关系情况，信贷数据实际大幅低于预期，央行释放的货币无法真正形成信贷，继续滞留在金融系统内部，利好利率债配置，结合周一公布的宏观经济数据同样很可能低于预期，国债期货涨幅可以预期，同时虽然同为债券，信用债依然受到紧信用影响难有好的表现。
        近期市场运行主要逻辑：货币政策由中性偏紧转为中性再转为中性偏松、经济金融数据偏弱、去杠杆措施和监管措施已经不再聚焦债券领域。
        未来市场主要关注点：中性偏松货币政策继续确认。
        操作建议：长期做多。