天风证券-港股通点评报告：38只潜在调进港股通，选秀惊喜不如往昔；港交所新政加速新经济上市潮-180713

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        港股通调进调出惊喜不再，期待新股注入新鲜血液
        自2015  年至今港股通已经历了6  次调入调出，我们认为港股通选秀的惊喜已不如从前。自2016  年底深港通开通以后，港股通一共调进了100  只个股，其中仅有37  只调入后涨幅至今为正，相反有63  只调入后涨幅为负。在投资者熟悉了港股通调进调出的规则以后，预计被调入的公司普遍得到提前的关注与布局，导致公司估值和股价在调入之前已经历了较大涨幅，所以调进之后惊喜不大。我们统计的100  只调入个股里，有23  只在调入之前1  年涨幅已超过100%，当中的13  只在被调入后出现跌幅，例如丘钛科技(1478.HK)、蓝鼎国际(582.HK)跌幅较大，分别为75%和67%。而本轮可能调进港股通的标的中，如江南布衣(3306.HK)、澳优(1717.HK)、鸿宝资源(1131.HK)和三一国际(631.HK)，年初至今涨幅已分别达107%、103%、89%和79%。整体来说随着港股通选秀的不断淘汰换新，较优质个股已被挖掘进入港股通，我们期待新上市公司为港股通注入新血。
        港股新政对新经济企业较包容，小米美团有望加速港股新经济上市潮        
        为了吸引更多新经济公司在港上市，港交所针对同股不同权架构、第二市场上市以及未盈利生物科技公司提出改革新政。对比A  股CDR  规则，我们认为港股在财务门槛、股权结构、二次上市和特殊行业上市的规定标准更具开放性：1）A  股V.S.港股IPO：相比于A  股主板对于收入、净利润和经营性现金流均要达到标准，港股主板只需满足盈利测试、市值/收入测试或市值现金流测试的其中之一即可上市，标准相对宽松；2）CDR  V.S.港股新政：CDR  只是针对港股3  项上市新政中的“第二上市”章节，以吸引阿里、腾讯、京东等大型公司回国二次上市。但针对希望采用同股不同权结构上市的新经济公司并未提出开放性政策，这些公司则不得不先在香港或其他地区上市，然后再选择合适时间以CDR  形式回A  股上市，例如小米；3）港股对高科技企业更包容：A  股目前仍缺乏对未来潜力较大、研发成本高、尚未盈利的行业，如生物科技板块等，进行上市政策的有效宽松；相反新政之后的港交所则能够主动接纳A  股市场暂时无法包容的高科技企业。整体而言，新政后港股市场开放度较高，也更能满足不同类型不同诉求的新经济企业上市和融资需求，我们认为继小米、美团选择港股上市后，大型新经济公司如蚂蚁金服、滴滴、今日头条等，生物科技公司如影联医疗、复宏汉霖等，有望在香港上市，加速港股新经济上市潮。
        港股通新玩法：小米快速准入预计7  月底调入；预计29  只在8  月10  日宣布调入，8  只新玩家紧随其后，5  只可能被调出
        为了呼应港股上市新政，恒指也调整并拓宽了选股范围。现有恒指选股范围主要包括：1）第一上市的普通股票；2）第一上市的房地产投资信托基金  (REITs)。此次新增3  条选股条件：1）第一上市的外国公司；2）第一上市的合订证券；3）不同投票权架构公司的大中华公司。我们认为该举措可以拓宽港股通的选股范围，为国外优质港股公司进入港股通标的提供可能，增加南下资金的选择范围和机会，同时也有利于吸引到更多寻求国内资金的外国公司赴港上市，不断为香港市场注入活力。本轮港股通调入在8  月10  日宣布，预计9  月初正式生效，我们一共整理出38  只符合要求的个股。当中29  只符合原来要求，另外如小米在7  月9  日上市给纳入恒指，并在7月23  日生效。我们判断小米将在7  月底成为第一只同股不同权公司纳入港股通。另外8  只符合新规定的包括：  普拉达(1913.HK)  、香港电讯-SS(6823.HK)、金界控股(3918.HK)和雷蛇(1337.HK)有望在10  月之前调入。五只由于不符合12  个月平均流通市值超过50  亿港元标准的标的将可能被调出，包括超盈国际(2111.HK)、百富环球(327.HK)、数字王国(547.HK)等。
        风险提示：香港经济放缓，港交所改革不及预期，公司IPO  不及预期等。