安信证券-6月金融数据综述：季末金融数据再度大幅走弱-180713

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        季末金融数据再度大幅走弱——6  月金融数据综述
        全市场权威的债务、杠杆数据解读，只有债务周期不会说谎！
        我们拆解的数据显示，主要受非标影响，6  月实体部门债务余额同比增速再度出现大幅下行，实体部门去杠杆的方向较为明确。金融机构债务余额同比增速方面，虽然  5  月有小幅反弹，但  6  月再度回落，显示政策方面仍致力于稳定金融机构杠杆，而非转向放松支持其杠杆增加；对于目前的债市而言，这更多体现为一种呵护。不过，在我们观察的广义金融机构债务规模中该数据占比约三成，还需关注后续广义金融机构债务数据。合并来看，全社会债务余额同比增速在  5  月出现小幅反弹后，6  月再度回落。我们维持此前的判断，今年  2  月以来中国所处的状态是，实体部门债务余额同比增速小幅回落，而金融机构负债同比增速低位企稳。上述组合意味着，债市面临的环境是，供给小幅下降，需求基本稳定，因此收益率整体处在下行通道。  
        在5月金融数据综述中，我们提出“债市目前面临的风险有限，季末实体数据走弱和债券收益率下行的概率较大。”继  3  月之后，金融数据季末大幅走弱再现，我们之前反复提请投资者关注季末利率债的交易机会，得到市场完美验证。
        风险提示：有重要因素未列入分析框架。