太平洋证券-濮阳惠成-300481-顺酐酸酐衍生物量价齐升，芯动能助力公司OLED业务发展-180716

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        事件：公司发布2018年半年报业绩预告，2018年上半年公司实现归母净利润4986-5876万元，同比上涨40%-65%。其中公司Q2归母净利润2842-3733万元，同比增长30%-70%，环比增长33%-74%。
        顺酐酸酐衍生物量价齐升，芴类等OLED材料快速放量。公司为国内顺酐酸酐衍生物行业龙头企业，具备30000吨/年顺酐酸酐衍生物产能，公司产品持续放量，供不应求，今年产量增加主要来自于原有产能开工率的提高。公司不断优化产品结构，产品售价和毛利逐步提高。公司在芴类等OLED材料领域持续发力，下游客户包括韩国核心OLED材料企业，业绩快速放量，助力公司业绩大增。
        公司具备优异的有机合成能力。公司专注于精细有机化学品领域，从顺酐酸酐衍生物产品起家，不断拓展到OLED功能材料和医药中间体，公司在精细有机化学领域不断积累，未来有望拓展延伸到其他领域。
        募投项目助力公司持续发展。18年2月，公司非公开发行1000万股，扣除发行费用后约1.94亿，用于年产1万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目、年产3000吨新型树脂材料氢化双酚A项目和年产1000吨电子化学品项目，一方面扩大原有主营业务产能，另一方面不断拓展高端电子化学品业务，不断打开公司的成长空间。
        芯动能基金入主，OLED材料发展有望加速。芯动能基金参与公司定增，目前占有上市公司2.32%股份。芯动能基金背靠京东方和国家集成电路大基金，有望协助公司整合产业上下游资源，加速OLED发光材料国产化进程，公司OLED材料发展有望加速。
        维持“买入”投资评级。预测公司18-20年净利润分别为1.05亿、1.43亿和1.93亿，  EPS分别为0.41元、0.56元和0.75元，对应PE分别为31倍、23倍和17倍，给予“买入”评级。
        风险提示：产品价格下滑，新建项目达产低于预期的风险。