光大证券-钢铁行业2018年6月钢铁产量点评：粗钢产量受地条钢因素干扰，钢材产量变化更值得关注-180716

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        ◆钢和材的产量在历史上的位置再度背离。2018  年6  月，粗钢日均产量267  万吨，再创历史新高，钢材日均产量318  万吨，是四年来的最低值，较历史最高点（2016  年6  月的336  万吨）仍然低出5.2%。钢和材的产量背离的主要原因或许是由于地条钢几乎未被统计到粗钢产量中，但是大部分统计进了钢材产量。
        ◆钢铁供给仍有释放的空间。从历史对比和技术经济的角度，我们认为钢材产量存在创历史新高的可能性，预计至少还有5  个点的释放空间；从自下而上的角度，下半年仍有1300  万吨的电炉钢投产，以及徐州等复产，钢铁供给也有继续增加的可能。
        ◆但是需求显著增长的可能性不大。一方面，1-6  月，房地产开发投资额累计同比增长9.7%，增速环比下降0.5  个百分点；基建固投完成额累计增速环比下降2.1  个百分点，增速有所放缓；另外一方面，7、8  月份是钢铁的传统淡季，需求环比也会下降。
        ◆钢铁行业供需关系的阶段性好转可能有待四季度。一方面，预计今年的取暖季限产应该也从11  月15  日开始，唐山超低排放的达标与否也将在10  月底会更加清晰；另一方面，基建投资可能在4  季度边际上有所好转，对钢铁需求构成支撑。预计四季度这一轮的供给、需求的好转持续时间在2018  年可能较长。
        ◆投资建议：维持“增持”评级。钢铁板块的投资最需要关注板块是否有中长期（1-3  个月及以上）的投资逻辑，目前钢铁板块的中期逻辑仍需要等待，考虑到钢铁行业目前的估值水平处于较低位置，我们继续维持“增持”评级，但是相对显著的投资机会仍然需要等待
        ◆风险分析：（1）需求不及预期风险；（2）供给释放超预期风险。