浙商证券-中炬高新-600872-跟踪报告：中报预增超预期，上调全年盈利预测-180716

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        报告导读
        公司预计上半年归母净利润同比增58%，其中非调味品业绩超预期。
        核心点评
        .  中报预增超预期
        公司预计2018  年上半年实现营业收入21.7  亿元，同比增长约20%，归属于上市公司股东的净利润3.33  亿元，同比增58%左右，扣非后同比增57%左右。预告高于我们此前预估（预计上半年公司归母净利润3  亿元，同比增42%）约11%。推算2Q  单季度营收同比增长约22.4%，归母净利润同比增长约71%。细分业务看，主营调味品业务增速符合我们预期，非调味品业务超出预期但方向一致。
        .  调味品业务增长符合预期
        公司预计调味品业务上半年营业收入与归母净利润分别约19.6  亿元和3  亿元，增幅分别为12%和25%左右，持续稳步增长。符合我们此前预期。分季度看，推算2Q  调味品营收和归母净利润分别同比增长约19%和21%，1Q  单季度业绩受高基期的影响已经消除。展望未来，我们预计公司的调味品业务将继续受益于产能扩张，营销网络下沉，渠道优化等多重因素而维持快速增长。
        .  上半年非调味品业务贡献幅度超预期
        公司预计地产公司上半年营业收入约4,000  万元，同比增加约13.6  倍，归母净利润约940  万元，同比增长约5.7  倍；预计母公司上半年营业收入约1.27  亿元，同比增长约7.8  倍，归母净利润约2,000  万元。按预增口径推算，非调味品业务上半年贡献归母净利润约3300  万元，约占上半年归母净利润的10%。此前我们预计2018  年全年非调味品业务不再拖累公司业绩并贡献利润，但上半年贡献幅度超预期。维持母公司全年营收约2  亿元的预测不变，但下半年地产业务收入确认难以估计，暂维持全年地产收入约5000  万元的预测。
        .  盈利预测及评级
        综上，假设未来两年地产业务收入亦顺利确认，微上调公司盈利预测。预估公司2018、2019、2020  年可分别实现归母净利润6.38  亿元、7.60  亿元、9.61  亿元，同比分别增长41%、19%、27%，对应EPS  为0.8  元、0.95  元、1.21  元。当前股价对应动态市盈率分别为38  倍、32  倍和25  倍，维持买入评级。