光大证券-教育行业跨市场周报（第36期）：K12教育服务提供商天立教育港股上市-180716

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        ◆教育行业市场回顾和估值情况。A  股教育指数（930717）本周上涨1.83%，跑输创业板指（VS+5.01%）、跑输沪深300（VS+3.79%）。截至2018  年7月13  日，A  股重点公司17/18/19  年PE  为44x/33x/29x；港股重点公司FY17/FY18  年PE  为44X/37X；美股重点公司FY17/FY18  年PE  为64X/48X。
        ◆重点报告回顾：《立思辰发布大语文3.0，威创股份拟收购小橙堡——教育行业跨市场周报（第35  期）》。（1）立思辰与控股公司中文未来一起对外推出更加注重学习体验和学生家长满意度的大语文3.0  版本。立思辰大语文是体系化的语文学习方案，课程主要由:大语文、思晨写作、庖丁阅读和诸葛学堂组成。（2）威创股份拟收购小橙堡100%股权，布局亲子文化业务。小橙堡是一个集儿童演出剧、主题创意艺术展览、亲子网综合视频节目为一体的标准化运营素质培养平台。
        ◆重点报告回顾：《楷魔受让控股股东2%股份，数字艺术教育龙头趋势渐起——百洋股份（002696.SZ）重大事项点评》。2018  年7  月10  日，百洋股份（002696.SZ）发布公告，公司控股股东孙忠义先生拟将其持有的百洋股份790万股股票以及由此衍生的所有股东权益转让给楷魔咨询，转让股权占百洋股份总股本的比例为2%，转让价格为13.00  元/股，总价款为10,270  万元。公司全资子公司火星时代以自有现金收购深圳市楷魔视觉工场数字科技有限公司80%股权，本次交易对价3.41  亿元，标的资产作价4.29  亿元。标的公司楷魔视觉承诺2018-2020  年净利润分别不低于3,600、4,860  和6,561  万元。
        ◆重要事件：K12  教育服务提供商天立教育港股上市。2018  年7  月12  日，天立教育(01773.HK)  于港交所成功挂牌上市。本次发行价为2.66  港元，发行5亿股共募集资金净额12.35  亿港元，募集资金60%将用于扩展学校网络，30%偿还银行贷款，10%作为营运资金及其他一般企业用途。天立教育主要提供K12教育服务，是西部第二大K12  民办学校营运机构。目前在国内8  个城市开设有13  所K12  学校、11  个培训中心和4  个早教中心，入读人数约为2.09  万人，教师1560  人，公司计划2020  年前新开9  所学校，增加3  万学生。2015-2017年，天立教育实现收入2.18  亿元、3.26  亿元（+49.54%）、4.68  亿元（+43.56%）；净利润1825  万元、7475  万元（+  309.59%）、1.36  亿元（+  82.27%）。
        ◆投资建议。我们维持我们年初至今对于A  股教育行业的投资观点“聚焦龙头，兼顾成长”。（1）龙头主线推荐教育信息化龙头视源股份（002841），建议关注以下细分赛道龙头公司的并购进程：职业培训龙头中公教育借壳亚夏汽车（002607）、神州数码（000034）并购留学中介巨头公司启德教育、三垒股份（002621）并购早教龙头美吉姆教育。（2）成长主线建议关注开元股份、百洋股份、文化长城、盛通股份、三盛教育、科斯伍德、立思辰等公司。
        ◆风险因素。政策风险、市场竞争加剧。