天风证券-银泰资源-000975-黄金业务开始放量，业绩大幅提升-180716

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        事件：
        2018  年半年度业绩预告，公司预计2018  年上半年将实现归母净利润2.5亿至3  亿元，对应EPS  为0.126  元至0.1513  元，比去年同期上升136%-183%，业绩基本符合预期。
        铅锌价格维持高位，黄金资产注入，公司业绩大幅提升
        根据公告信息，2018  年上半年公司盈利主要来自于旗下铅锌资产玉龙矿业和今年一月完成收购的黄金资产黑河洛克矿业和吉林板庙子矿业。2018  年1-6  月，SHFE  铅和锌的均价分别为19235  元/吨和24870  元/吨，比去年同期均价高出10%和12%，铅锌价格的上涨将有助于玉龙矿业的盈利水平提升。此外，2018  年1  月，公司收购的黄金资产并表，黑河洛克矿业和吉林板庙子矿业的黄金业务为公司带来新的业绩增量，公司整体盈利能力进一步增强。
        黄金业务起航，盈利能力提升
        2018  年1  月公司完成资产重组工作，公司将黄金矿山资产黑河洛克、青海大柴旦和吉林板庙子矿业注入公司。注入的黄金资产包括4  个采矿权和9个探矿权。公司收购的黄金资产品位优异，增储潜力大。4  个采矿权的黄金储量接近60  吨，主力矿山品位接近9  克/吨。其中黑河洛克旗下的东安金矿和吉林板庙子旗下的金英金矿已经投入生产。随着公司的黄金板块业务开始放量，公司未来的盈利能力将大大提高。
        盈利预测和投资建议：
        考虑到公司玉龙矿山大竖井项目完成后铅锌产量有望提升，新的黄金矿山资产注入后带来新的业绩增量，我们维持公司的盈利预测，预计公司2018-2020  年分别实现归母净利润8.21  亿元、12.88  亿元和15.28  亿元，2018-2020  年EPS  摊薄后分别为0.41  元、0.65  和0.77  元。对应7  月13  日收盘价9.75  元，2018-2020  年PE  分别为24  倍、15  倍和13  倍，我们维持“增持”评级。
        风险提示：铅锌金属价格下跌的风险，金价下跌的风险，公司资源技术产量不及预期的风险