万联证券-研究所策略周刊第23期：反弹能否持续？-180716

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        主要观点：
        6月份市场受到多重负面因素的扰动，投资者情绪极度悲观，近期各方面因素都将朝着修复投资者悲观预期方向发展。美国参议院提出针对特朗普政府贸易政策的非约束性提案表明了美国内部对特朗普政府的对外贸易政策已经出现严重分歧，未来中美贸易摩擦继续升级将会使得特朗普政府面临国内的政治压力，中美贸易摩擦对A股的影响边际减弱。沪深交易所发布声明称A股估值低，表明了监管层对当前股市可投资价值的认可，市场继续向下将有政策托底的预期。住建部表示，棚改政策不宜搞"一刀切"，市场对于房地产投资增速过快下滑的预期将会减弱。这些因素都朝着积极的方向变化，有利于市场投资者情绪的恢复。
        当前企业盈利增速和A股的整体估值匹配度要比历史上的三次大底部要好，但货币政策宽松的力度不及2008年和2014年。A股已经具备长期底部的基础。但受制于中美贸易摩擦和经济去杠杆等因素的限制，市场难以走出反转行情，市场中期区间震荡的可能性比较大。在区间震荡的行情下，市场情绪决定了短期市场的走向。在情绪悲观期，一般是市场的低点。从短期来看，6月份风险事件集中落地之后，市场情绪已经悲观到极点，7、8月份市场存在情绪修复带来的反弹行情。
        未来需要关注的两个核心事件。一是7月中旬中央政治局会议对经济的定调。如果中央政治局将稳定经济增长放在更加突出位置，则货币政策和财政政策在未来几个月边际宽松的力度将会加大，这将会刺激市场风险偏好的回升，市场反弹的持续性将会更加好。二是中美贸易摩擦。美国参议院限制特朗普对外贸易制裁的权力议案如果获得通过，也将会刺激市场风险偏好的回升。
        风险提示：中美贸易摩擦升级、美联储加息进度快于预期、国内经济超预期回落