国联证券-扬杰科技-300373-营收稳步增长，看好长期潜力-180716

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        事件：
        公司发布2018半年度业绩预告，预计2018年1-6月归属上市公司股东的净利润1.49亿至1.69亿，同比上升10.00%至25.00%。
        投资要点：
        产能稳步提升，营收增速符合预期
        公司上半年营收继续稳健增长，同比上升25%-35%，符合预期。考虑到分立器件市场整体处于供不应求态势，随着公司4寸线、6寸线产能稳步提升，全年营收有望保持较快增速。
        Q2业绩增速放缓，布局新品厚积薄发
        测算公司上半年扣非净利润中值为1.32亿元，同比增长22.75%，其中Q2单季度同比增速中值为18.10%，受上游原材料涨价影响，公司Q2盈利水平有所下滑。公司立足长远，积极进行市场推广，并提高研发投入和员工待遇，研发费用和职工薪酬分别同比增长50%和40%以上。随着公司MOSFET、IGBT等中高端新品的不断导入，未来有望逐步增厚业绩。
        分立器件高景气有望延续，看好长期成长动力
        公司依托“内生+外延”的清晰发展路径，不断强化其设计、制造、封装到销售一体的IDM模式，综合竞争力得以稳步提升。我们看好公司长期的成长动力，一方面在于下游汽车电子等需求的拉动下，分立器件市场的高景气度有望延续；另一方面，在国内政策和资本的大力扶持背景下，我们从技术实现和战略需求两个层面考量，认为国内半导体分立器件厂商有望加速实现国产替代，行业前景长期向好。
        盈利预测与投资建议
        预计公司2018-2020年EPS分别为0.74、0.97和1.25元，对应PE分别为40.62、30.90和24.05倍，维持“推荐”评级。
        风险提示
        产能爬升进度不及预期，新产品拓展不及预期，行业景气度