爱建证券-食品饮料行业中期策略报告：护城河、资金面与催化剂-180717

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        投资要点：
        2018  上半年，上证综指下跌-13.90%，深证成指下跌-15.04%，创业板指下跌-8.33%。沪深300  下跌-12.90%，食品饮料（申万）上涨+4.67%，涨幅在申万28  个一级行业中排第2  名。个股方面，2018  二季度，贵州茅台、洋河股份、古井贡酒、口子窖、顺鑫农业、今世缘，海天味业、双汇发展、涪陵榨菜、中炬高新、千禾味业、安琪酵母、桃李面包、佩蒂股份股价创历史新高。港股市场，华润啤酒（00291）、蒙牛乳业（02319）、颐海国际（01579）股价创历史新高。二季度投资策略推荐标的：自推荐之日（4  月11  日）起，佩蒂股份涨幅+33.76%，安井食品+28.29%，桃李面包+10.02%。从上半年涨跌幅看，食品饮料行业总体上是“绩优股涨、绩差股跌”的情形，体现出“业绩为王”的特征。从细分赛道看，上半年，“小龙人”涨幅大于“大白马”。
        证券二级市场投资，择股，旨在获取α收益；择时，旨在强化β收益。从食品饮料行业二级市场表现来看，应在择股的基础上进行择时，从护城河、资金面、催化剂三个方面，理解和把握证券投资的时间维度。具体而言，长期（3—5  年）看护城河，中期（1  年左右）看资金面，短期（按月计）看催化剂。投资者如想取得较好的中短期业绩，应努力追求这三重动力的同频共振。简而言之，具备较宽厚护城河的上市公司，如得到机构资金认可，加以催化剂助力，股价在中短期或取得可观涨幅，投资者更容易取得超额收益。
        从外部、内部环境看，2018  年是资本市场动荡不居的一年，下半年面临的风险压力仍然较大。机构投资者应在不确定性中把握确定性，鉴于食品饮料行业部分赛道连年大涨、估值已处较高位置，预判股价在总体节奏上呈现“先抑后扬”的特征。更进一步，应牢牢抓住“业绩增长+必选消费”这两条来选择赛道、选择优秀上市公司，把证券投资收益构筑在基于可预见的业绩较高速增长、海量民众高频刚需型消费品类带来的确定性之上。结合上述护城河、资金面、催化剂三力共振的投资理念，建议高度关注白酒、调味品这两条赛道。
        投资建议：在中长期结构性投资框架下，秉持“深护城河+好业绩+低估值”价值投资理念，考虑优秀上市公司构筑的竞争壁垒（护城河）+机构资金对头部企业的配置偏好（资金面）+下半年节假日较多、消费旺季来临（催化剂）等因素，建议重点关注洋河股份（002304）、中炬高新（600872）。与此同时，二季度投资策略报告中推荐的烘焙食品赛道、速冻食品赛道、宠物食品赛道，这三者市场成长空间大、赛道增速高、行业集中度低、已进入从1  到N  的发展阶段，值得长期关注。
        风险提示：中美贸易战升级等国际性风险因素；食品安全事件；行业监管政策变化；宏观经济或有阶段性回落可能；其他系统性风险