新时代证券-洪城水业-600461-公司动态点评：大股东高比例参与定增，募投项目保障未来业绩快速增长-180717

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        事件：
        2018  年7  月13  日，洪城水业公告，拟非公开募集资金总额不超过11.18亿元，其中，水业集团以现金方式认购本次非公开发行股份总数的20%。
        大股东高比例参与定增，彰显项目吸引力及股价安全边际：
        水业集团决定以现金方式认购本次非公开发行股份总数的20%。大股东高比例参与定增，充分彰显了本次募投项目的吸引力以及当前股价的安全边际。本次定增募投的11  个项目均为现金流充裕、业绩稳定的自来水供应及水务处理项目，保障未来业绩快速增长。我们统计本次募投的11  个项目建成后的税前年平均收入23,137.21  万元，年平均净利润4,483.44  万元。
        昌南城区供水能力不足，城北水厂二期项目将缓解供水紧张格局：
        由于南昌市昌南城区现有水厂中，朝阳水厂、青云水厂、下正街水厂均位于城区西边，对于城区东边的航空城、瑶湖高校园等地区覆盖能力不足，新建的城北水厂一期10  万m3/d  工程仍不能满足该片区域的供水需求。本次募投南昌市城北水厂二期工程项目将会新增该水厂10  万m3/d  产能，以满足城东片区的供水需求，改善该地区供水格局。
        定增募投新建及提标改造污水处理厂项目较多，未来业绩快速增长可期：
        本次定增募投污水处理厂的新建项目合计18.5  万立方米/日，假设建设期在1  年左右，我们预计新建项目将在2019-2020  年投运。本次募投项目中的污水处理厂提标改造规模为20  万立方米/日。随着上述污水处理厂改扩建及提标改造完成，污水处理业务将贡献新增量。
        业绩增长稳健，维持“推荐”评级：
        暂不考虑募投项目影响，预计公司2018-2020  年将实现归母净利润3.27亿、3.76  亿、4.02  亿，对应EPS  分别为0.41  元、0.48  元、0.51  元，当前股价对应PE  为15.5X、13.5X、12.6X，维持“推荐”评级。此外，公司存在资产注入及外延扩张预期，近期高管及控股股东大幅增持公司股票，彰显公司长期发展信心。
        风险提示：南昌市自来水提价进程及幅度不及预期风险。