国开证券-流动性每周观察-180715

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        内容提要：
        央行持续净回笼资金。本周到期资金3,085  亿元(逆回购1,200  亿元、MLF1,885  亿元)，央行仅投放逆回购300  亿元并完全续作到期的MLF，最终全周净回笼900  亿元，上周为净回笼5,000  亿元。下周到期资金1,200  亿元，其中逆回购400  亿元、国库现金定存800  亿元。
        6  月货币金融数据低于预期，未来政策边际调整或有所加快。目前而言，表外急剧收缩和表内有限扩张并存，但后者无法完全承接，社融持续萎缩也就在预期之中，如果考虑到社融领先名义GDP  1-2  个季度，叠加下半年GDP  平减指数回落，经济下行的压力增加。未来，无论是货币政策还是财政政策，边际调整均可能会加快。此外，即使表内资产大幅扩张，但承接的主体有限，处理不好可能会造成资金结构性的问题更加突出。
        流动性回归常态，资金价格逐步回升。从周5  水平看，本周银行间市场主要利率品种上行18.5bp  至55.2bp  不等；平均利率水平波动幅度在-25.17bp  至15.3bp  不等。中美10  年期国债利差收窄至65.6bp（上周为70.6bp），美债较上周末上行1bp  至2.83%。
        人民币汇率持续贬值。其中，即期汇率较上周末贬值0.64%，中间价贬值0.59%；离岸人民币汇率贬值0.74%；美元兑人民币即期询价日均成交量环比回落3.5%，同比增加7.2%。本周美元指数较上周末反弹0.7%至94.7。
        市场对美联储年内加息预期持续升温。从7  月13  日美国联邦基金利率期货交易隐含价格来看，市场预期美联储9  月26  日第3  次加息概率为86.7%（上周为80.7%，下同），12  月19  日第4  次加息至2.25-2.50%及以上的概率为56.7%（52.2%）。
        风险提示：央行超预期调控，经济下行压力增大，贸易摩擦升温，通胀超预期，海外市场黑天鹅事件等。