国盛证券-金风科技-002202-盈利能力修复明显，风机龙头未来可期-210822

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事件：金风科技发布2021年半年报。

盈利能力修复明显，上半年业绩高速增长。

2021年上半年，公司实现营业收入179.04亿元，同比下降7.83%，其中风力发电机组及零部件实现收入128.72亿元，同比下降11.63%。

盈利能力方面，报告期内受益于风机销售结构变化，公司风机整机销售毛利率20.34%，同比提升8.21pcts，推动归母净利润升至18.49亿元，同比上升45.00%，同口径净利率同比上升3.7个百分点至10.3%，盈利能力修复明显。

大型化趋势逐步强化，国际业务拓展顺利，在手订单维持高位。

报告期内，公司3S/4S及6S/8S平台机组对外销售容量大幅提升，分别达到1.15GW、0.80GW，同比增长316.80%、379.43%，占上半年销售容量比重分别为38.84%、26.80%。

截至2021年6月30日，公司在手外部订单共计15.04GW，其中3S/4S及6S/8S平台机组占比分别为58%、6%，机组大型化转型趋势明显。

海外市场方面，公司业务拓展顺利，截止报告期末，公司海外在手外部订单共计1.87GW，同比增长18%，此外，海外在建及待开发权益容量合计达到0.89GW，公司有望持续加强全球布局。

风电场投资开发顺利，发电收入持续提升，风电后服务市场迎来发展新机遇。

报告期末，公司累计权益并网装机容量5.62GW，海内外权益在建风电场容量2.53GW，发电规模稳步增长。

2021H1公司实现发电收入27.80亿元，同比增长32.34%。

风电服务业务方面，报告期末，公司国内管理风电场资产规模9.80GW，同比增长70.24%，国内外后服务业务在运项目容量17.17GW，2021年上半年后服务收入7.49亿元，同比增长29.05%，风电后服务市场有望迎来发展新机遇。

整机投标均价持续下降，风电招标规模同比大幅增长，风电增长确定性逐步加强。

根据公司统计数据，年初以来，随着风电整机技术迭代与大型化发展，整机产品市场投标均价呈下降趋势，3S机型从年初的3043元/kw下降至6月的2616元/kw，4S机型从年初的2991元/kw下降至6月的2473元/kw，降幅分别为16.32%、20.95%。

风电造价成本的下降推动行业招标持续高景气，2021年上半年，国内市场风电招标总量达31.5GW，同比增长167.5%，且全部为陆上风电招标。

随着风力发电经济性的逐步提升，未来风电增长的确定性得到加强。

盈利预测：预计公司2021~2023年实现归母净利润41.95/51.51/58.58亿元，对应估值13.7/11.2/9.8倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业需求不及预期，风机执行价格不及预期。