东兴证券-2018年6月进出口数据点评：出口基本形势向好，外贸内生动力增强-180716

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        事件：
        海关总署数据显示：中国6  月贸易帐2618.8  亿元人民币，预期顺差1870  亿元人民币，前值顺差1565.1  亿元人民币。中国6  月进口同比(按人民币计)6  %，预期12.6%，前值15.6%。中国6  月出口同比(按人民币计)3.1%，预期  4%，前值3.2%。按美元计，中国6  月贸易顺差416.1  亿美元，预期顺差277.2  亿美元，前值顺差249.2  亿美元。中国6  月进口同比(按美元计)增长14.1%，预期21.3%，前值26%。中国6  月出口同比(按美元计)增长11.3%，预期9.5%，前值12.6%。
        观点：
        我国出口基本形势向好，工业需求疲软影响进料加工贸易，我国外贸多元化趋势日显，贸易结构持续优化，内生动力增强。
        1.我国出口基本形势向好
        出口方面，6  月出口同比（按人民币计）增长达3.1%，不及预期的4%，比前值高0.1%。6  月出口同比（按美元计）增长11.3%，略高于预期，前值12.6%。上海出口集装箱运价指数今年4  月份以来持续上升，出口贸易受阻，以人民币计价的出口增速不及预期。东兴证券首席经济学家张岸元认为，如果按照腰斩来测算，500  亿美元关税清单对下半年整体出口的影响最多为125  亿美元左右，影响很小。从宏观方面看，只要贸易摩擦控制在500  亿美元清单范围内，对我国年内整体外贸出口影响不大，出口基本形势依然向好。进口方面，6  月进口同比(按人民币计)增长6  %，预期  12.6%，前值  15.6%。6  月进口同比(按美元计)增长14.1%，远不及预期的21.3%，低于前值8  个百分点。7  月1  日开始实施的关税下调政策提高了汽车和日用消费品价格下跌的预期，1-6  月汽车及汽车底盘累计进口50.8  万辆，同比减少13.4%，医药品进口157.1  亿元，同比减少2.1%，拖累6  月进口总额。
        2.工业需求疲软影响进料加工贸易
        1-6  月我国一般贸易累计进出口8.32  万亿元，增长12.2%，占我外贸总值的59.0%，比去年同期提升2.25个百分点。其中，出口4.28  万亿元，增长10.4%；进口4.04  万亿元，增长14.1%；贸易顺差2403  亿元，减少33.5%。加工贸易进出口3.73  万亿元，增长0.01%，其中出口2.356  万亿元，进口1.38  万亿元，占我国外贸总额26.5%，贸易顺差9803  亿元，减少5.05%。其中，进料加工贸易3.31  万亿元，同比减少11.3%，占我外贸总值的25.2%。6  月期间，随着美国贸易关税实施日期临近，美、欧、日等主要海外经济体景气下行，制造业PMI  指数低于去年同期0.2  个百分点，新订单指数下滑幅度为2017  年10  月以来最大值，需求端承压较重，进料加工贸易受到不良影响。
        3.我国外贸多元化趋势日显
        1-6  月份数据显示，对欧盟、美国、东盟和日本等主要市场进出口均增长，与“一带一路”沿线国家的进出口保持平稳较快增长。1-6  月累计，我国对外贸易总值14.12  万亿元，同比增长7.47%，其中，对欧盟国家贸易总值2.07  万亿元，增长25.3%，占我国外贸总值的14.64%；对美国贸易总值为1.93  万亿元，增长5.2%，占我外贸总值的13.7%。1-6  月我国对东南亚国家累计贸易总值为1.80  万亿元，增长11.0%，占我国外贸总值的12.72%，对日本贸易总值为1.0  万亿元，增长3.0%，占我外贸总值的7.13%。同期，我国对“一带一路”沿线国家进出口增速高出整体增速2.5  个百分点。为应对中美贸易战，我国从7  月起对原产于印度、孟加拉国、老挝和斯里兰卡等国的进口大豆实行零关税，与新兴市场贸易总额的提高将继续推进我国贸易多元化。
        4.我国出口贸易结构优化
        1-6  月份数据显示，我国传统劳动密集型产品出口继续下跌，合计出口1.41  万亿元，比去年同期减少4  个百分点，占出口总值的18.7%，其中服装出口4435.3  亿元，下降8.8%，家具及其零件出口1660.7  亿元，下降1.4%，鞋类出口1442.6  亿元，下降11.4%。机电、高新产品出口增长且占比上升，成为我国出口增长的主要动力。1-6  月机电产品累计出口4.4  万亿元，增长7%，占我国出口总值的58.6%，其中电器及电子产品出口增长8%，机械设备出口增长9%。高新技术产品累计出口2.2  万亿元，同比增长10.1%，占出口总值的29%。
        结论：
        6  月，我国进口增速远不及预期，出口增速略低于预期。受上海出口集装箱运价指数上升的影响，6  月出口增速不及预期。关税下调导致部分进口商品预期价格下跌，增速远低于预期。国外供需环境恶化，美国关税实施日期临近，进料加工贸易额大幅下跌。由于产业结构优化，我国传统劳动密集型产品出口下降，机电和高新产品出口持续上涨。虽然关税计划可能对我国外贸造成冲击，但按照腰斩来算，500  亿美元关税清单对下半年整体出口的影响最多为125  亿美元左右，影响很小。从宏观方面看，只要贸易摩擦控制在500  亿美元清单范围内，对我国年内整体外贸出口影响不大，出口基本形势依然向好。
        风险提示:中美贸易战不确定性大  出口增速或受影响