中信期货-期权专题报告：SKEW指数与商品市场偏度指数应用-180717

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        专题摘要:  
        SKEW  指数
        SKEW（COBE  SKEW  Index）指数全名为芝加哥期权交易所偏度指数，又称“黑天鹅指数”。SKEW  指数是衡量金融市场潜在风险的指标，可以反映投资者对意外事件的担忧程度。
        VIX  指数用来度量市场的波动风险，SKEW  指数则是用来度量市场单边尾部风险，两者互为补充。当  SKEW  长期处于阶段性高位时，往往预示着在未来一段时间股市将面临调整的风险。
        SKEW  指数与  VIX  指数大致呈现一种较明显的负相关关系，当  VIX  指数处于下行趋势时，SKEW  指数会有所走高；当  VIX  迅速走高后，SKEW  又会开始下降。
        商品市场偏度指数
        目前，国内已上市的商品期权包括豆粕期货期权和白糖期货期权两个，上市时间均已超过一年，期权市场运行越来越趋于稳定。通过借鉴  SKEW  指数的编制方法，我们可以构建国内商品市场的偏度指数，用来度量商品期权市场投资者对意外事件的担忧程度。
        从豆粕和白糖的偏度指数统计数据来看，当偏度指数处于相对较低的水平时，标的物未来表现较好的概率较大，当偏度指数处于相对较高的水平时，标的物未来表现较差的概率较大。
        基于偏度指数的期货交易策略回测累计收益为  28.28%，年化收益为  27.51%，最大回撤为  9.66%，收益风险比为  1.68。但策略回测收益只能代表历史情况，具体策略未来表现及实盘应用可能会与回测结果有较大差异。