国泰君安-港口行业：行业前景内忧外患，下调至“中性”-180716

《国泰君安-港口行业：行业前景内忧外患，下调至“中性”-180716（13页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国泰君安-港口行业：行业前景内忧外患，下调至“中性”-180716（13页）.pdf（13页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        中美贸易摩擦影响国内出口，进而利空港口吞吐量。美国的重点打击目标为”中国制造2025”工业商品的出口，被针对的产品价值约占我国  2017  年对美出口  12.1%。由于部分高端制造成品不使用集装箱运输，对集运的影响并没有市场预期的严重，克拉克森预计对2018  年全球集运量影响为-1.1%。考虑到中国有望购买具备替代性的南美国家进口大豆等粮食产品，贸易摩擦对以散货装卸为主的码头吞吐量的影响相较会更轻。
        发改委两轮费率下行影响港口收入端，箱量折扣可抵减部分负面冲击。国家发改委针对主要港口并指引港口下调了  2  轮的集箱装卸费率。第一轮:上海、天津、宁波和青岛下调11-21%。第二轮:大连、广州、深圳下调  21-33%。我们认为负面的影响是直接的却未如预期般强烈。首先，仅非转运外贸箱受波及。其次，大型港口大量削减箱量折扣作为对冲。
        内忧外患的当下，2018  下半年的港口行业估值或将受压，下调评级至“中性”。上游行业的新趋势也在改变港口格局。总的来说，未来对泊位需求可能增加，而具备全球港口配置以及与各大集运联盟具备坚固纽带的港口运营商将受益。最后，伴随国内消费升级并倚重内需，以外贸为主港口的吞吐增速预期在长期逐步下行。