东兴证券-长海股份-300196-扩张渐进加速期，顺势而为是黑马-210821

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公司发布2021年中报：报告期实现营收和归母净利分别为11.78亿元和2.6亿元，分别同比增长30.07%和109.64%，实现EPS0.63元。

制品价格传导力持续印证，量价齐升共驱业绩高增。

2021H1以无碱粗纱月度均价为指征的行业景气指标逐月上行但斜率来到6月后逐渐平缓，公司外销粗纱价格随行就市，且成本构成中固定成本占比大，盈利对价格敏感性高，测算外销原纱涨价是2021H1业绩高弹性的主因。

制品方面，强大市场统治力带来的强价格传导能力在2021Q2持续验证，测算Q2制品价格跟随原纱有进一步上涨，作为盈利压舱石的制品板块对H1业绩亦形成较大贡献，叠加薄毡新线投产扩充产销量，公司2021H1呈现出原纱及制品共驱，量价齐升业绩高增的局面。

景气度高位平稳和海外需求恢复护航H2业绩表现。

展望下半年，在汽车热塑、电子等结构性需求高增和供给可控的供需状态下，行业整体供需将保持在紧平衡的位置。

就公司本身来看，以营收计海外需求占比在30%左右，且在欧美对我国玻纤出口展开反倾销反补贴等措施之下相对国资背景企业在关税上更具竞争力，10万吨新线也即将投产，下半年国内行业高景气以及疫后欧美需求的加速复苏将对公司下半年业绩形成强有力支撑。

产能翻番式增长助力长海成为行业结构性高成长下顺势而为的黑马。

公司经过几年蛰伏，重新制定规划，即将投产的10万吨原纱产能标志着新一轮扩张开启，而60万吨中长期产能建设规划则标志着扩张进入加速期。

玻纤行业现已呈现出结构性需求高增推动总量需求高增的局面，风电、电子以及汽车热塑等中长期需求空间广阔的品种将驱动行业中长期持续扩容，并且玻纤制品开发和应用端拓展的重要性越来越高，对于长海这样迎来扩张拐点的中等规模企业来讲，新的行业发展趋势创造了获取后发优势的中观环境，公司可以凭借新的产能结构规划充分把握结构性高需求，且新趋势契合长海自身在玻纤制品领域深耕所形成的差异化竞争优势，公司产能扩张既是规模成本优势的不断加强，在保持制品为主的产品结构的前提下，也是对自身差异化竞争力的巩固，十四五末期，公司有望形成接近100万吨的产能规模跻身行业前三强，我们看好公司成为行业结构性高成长下顺势而为的黑马。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2021到2023年的营业收入为29.47、36.06和43.12亿元，归属于母公司的净利润为5.25、6.26和8.06亿元，对应的EPS分别为1.28、1.53和1.97元，对应的动态PE分别为15倍、13倍和9倍，维持公司“强烈推荐”的投资评级。

风险提示：玻纤产能供给大幅增加、公司产能投产进度不及预期。