天风证券-方大特钢-600507-同比业绩大幅上涨，后期仍有改善空间-180717

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        事件
        7  月16  日，方大特钢公布了2018  半年度业绩预告：公司2018  年上半年预计实现归母净利润12.33  亿元到13.74  亿元，去年同期为7.05  亿元，同比增长75%到95%；今年二季度预计实现归母净利润6.76  亿元到8.17  亿元，环比一季度增长21.17%到46.46%。
        供给侧改革成效明显  钢企利润大幅增长
        2018  上半年，公司受益于供给侧改革成效在钢铁行业的持续显现，钢材市场表现总体向好。公司作为长材龙头企业，超过50%的主营业务收入来自螺纹钢销售。2018  上半年南昌地区螺纹钢HRB400:20mm  均价为3963  元/吨，较2017  年上半年均价上涨424  元/吨，涨幅达到11.98%。供给侧改革清除掉了扰乱市场的地条钢，使得利润重新回归正规企业，公司利润得到大幅上升。二季度以来，公司利润持续扩大，后期受益于国家去杠杆、去库存的调控政策以及南方的赶工需求，后期利润有望延续。
        不受环保限产影响  地域优势明显
        2017  年10  月15  日-2018  年3  月15  日，“2+26”地区实行秋冬季采暖限产政策。受政策影响的地区的钢厂，产量均受到不同程度影响。而公司地处江西省南昌市，不在“2+26”政策影响范围内，一定程度上保证了秋冬季的产品产量，从而保证了公司的营业利润。今年秋冬季限产范围继续扩大至山西、陕西、山东及长三角地区，公司仍不在今年的限产范围内，产量及利润有望继续得到保证，后期仍有一定上行空间，地域优势彰显明显。
        加强内部管理效果明显  盈利水平稳步提高
        公司属江西省内大型民营钢企，公司经营机制较为灵活。截至2018  年一季度，公司销售毛利率为29.22%，较去年同期有较大幅度增长。公司降本增效效果明显，后期仍有改善空间。
        公司盈利稳定  维持买入评级
        随着行业持续回暖，公司供给侧改革持续推进，公司未来盈利能力有望继续保持稳步提升。公司上半年业绩略不及预期，因此我们将公司2018-2019年预计EPS  由2.39  元/股、2.93  元/股下调为2.10  元/股、2.72  元/股，预计公司2020  年EPS  为3.17  元/股，按照7  月16  日收盘价进行计算，对应PE为分别5.44、4.20、3.60  倍，同时调整目标价格至12.6  元，给予公司买入评级。
        风险提示：供给侧改革弱化，环保限产弱化及公司自身经营出现变化等风险。