首创证券-环保行业周报：预计业绩整体下滑，再生资源、水治理景气度仍较高-180718

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        投资观点：
        环保板块整体业绩回落，同比下降9.6%。截至目前，首创环保板块86  家公司中，共有54  家公司发布了2017  年业绩相关公告（包括预告、快报），披露率约62.8%。已公告业绩的公司归母净利润合计约59.97  亿元，与同口径去年归母净利润相比下降了9.6%，整体下滑明显。54  家公司中有8  家业绩亏损（14.8%），17  家同比业绩下降（31.5%），29  家同比业绩上升（  53.7%）  ，其中有8  家公司归母净利润增长率超过100%，增速在50%~100%的公司有6  家。
        板块业绩分化明显，再生资源、水务及水处理板块景气度仍较高。子板块归母净利润同比增长率分别为：再生资源45.0%，水务与水务处理21.6%，监测13.85%，大气-0.78%，节能-41.48%，固废-49.60%。受巨亏的ST  凯迪影响，固废板块业绩增速下滑明显，若剔除ST  凯迪，板块增速达22.1%。节能板块主要受神雾节能、神雾环保亏损影响。
        总体来看，环保行业整体业绩表现变差，我们认为主要受国家规范PPP  项目、融资环境紧张等因素影响：（1）地方政府去杠杆、规范采购、规范融资行为的主旋律未变，环保投资受到一定影响，从而影响了当下订单的拓展；（2）强监管的高压情绪传导到PPP  在手订单较多企业的融资端，环保PPP、EPC  等项目前期投入较多，占用资金较大，在流动性较为紧张的环境下，项目的进度受到影响，从而推后业绩的确认，实施项目所需融资成本亦增加，财务费用提高。
        本周，建议从三方面配置：1）“十三五”期间垃圾焚烧CAGR  有望超20%，建议关注稳定增长、低估值标的瀚蓝环境，业绩高增长、现金流充裕标的伟明环保；2）环卫市场化提速，推动订单放量，建议关注订单高增、现金流稳健标的龙马环卫；3）监测板块，大气提标，环保机构垂直管理改革，环保税、环保督查等制度提升监测景气度，建议关注龙头聚光科技。
        行情回顾：上周，首创环保板块上涨了2.08%（流动市值加权），跑输上证综指(+3.06%)、深证成指（+4.66%）和创业板指(+5.01%)。子版块涨跌幅分别为：再生资源+5.22%，监测+4.41%，固废+2.49%，节能+1.90%，水处理+1.48%，大气+0.26%。从个股来看，涨幅前5  名分别是：绿色动力+40.24%，环能科技+22.72%，华测检测+12.52%，瀚蓝环境+9.51%,开能环保+9.25%；个股跌幅前5  名分别是：中国天楹-28.72%,兴源环境-27.86%,盛运环保-25.05%,ST  凯迪-22.48%,三维丝-7.22%。
        风险提示：宏观风险，政策推进不及预期。