中信证券-安图生物-603658-2021年中报点评：业绩符合预期，化学发光恢复高增长-210822

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2021H1公司业绩恢复良好增长，符合市场预期，公司积极丰富产品线，长期发展前景良好，我们维持2021-2023年EPS预测值为1.88/2.47/3.15元，给予2022年32倍PE，对应目标价79元，维持“买入”评级。

上半年公司业绩增长良好，符合市场预期。

公司发布2021年中报，上半年实现营业收入16.78亿元，同比增长39.13%；归母净利润4.13亿元，同比增长50.63%；扣非净利润4.03亿元，同比增长71.56%。

单季度来看，2021Q2公司实现营业收入8.61亿元，同比增长31.31%；归母净利润2.41亿元，同比增长33.37%；扣非净利润2.34亿元，同比增长54.42%。

公司化学发光、微生物、生化检测试剂业务均实现较快增长，业绩符合市场预期。

化学发光恢复增长，流水线装机持续推进。

2021H1公司化学发光与流水线装机持续进展，试剂销售恢复高增长。

上半年公司实现试剂销售13.77亿元，预计其中化学发光试剂增长超过60%，生化及微生物试剂预计均保持较高增长。

仪器方面，上半年公司实现仪器销售2.16亿元，化学发光新增装机预计超过700台，累计总装机量预计超过6200台。

流水线方面，上半年生化免疫流水线A1和B1分别装机20条和17条。

另外，质谱仪装机70台。

随着医院诊疗量逐步恢复，新装机持续推进，有望带动试剂销售保持高增长趋势。

公司已打造成为IVD综合平台型企业，核心原材料抗原抗体保持高自给率；在分子诊断领域推出了全自动PCR分析系统；在临床微生物方面，推出了高自动化的样本前处理系统、微生物药敏分析仪、血流感染快速筛查等；在凝血领域，公司与积水医疗和希肯医疗开启战略合作；智能化实验室领域，已经在全国21家医疗机构落户。

研发投入持续，现金流表现良好。

2021H1公司整体毛利率同比上升1.11pcts至59.89%，主要系高毛利率的免疫诊断试剂产品销售占比提高。

2021H1公司研发投入2.26亿元，占营收比例13.46%，同比上升1.12pcts。

销售费用率同比下降0.14pct至17.50%，管理费用率同比下降0.72pct至4.01%，研发费用率同比提升1.12pcts至13.46%，财务费用率同比下降0.8pct至0.28%。

2021H1公司经营活动现金流净额5.22亿元，同比增长192.60%，主要系公司回款增加。

风险因素：研发进度低于预期，IVD产品招标降价，市场竞争加剧。

投资建议：2021H1公司业绩恢复良好增长，符合市场预期。

考虑到化学发光板块的进口替代空间以及公司流水线和质谱业务的稳健推进，公司的长期发展前景良好。

维持2021-23年EPS预测1.88/2.47/3.15元，当前价对应PE29/22/17倍，给予公司2022年32倍PE，对应目标价79元，维持“买入”评级。