山西证券-化工行业2018年度中期投资策略：油价在中性区间高位震荡，化工行业景气度高-180710

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        投资要点：
        2018  年上半年股指重心不断下移。2018  年上半年市场整体表现较为低迷。截止2018  年7  月10  日，化工行业下跌15.43%；沪深300  下跌16.77%；化工行业跑赢沪深300  指数1.34%。
        原油市场表现整体良好，油价高位震荡。2018  年以来国际油价震荡上行，5  月28  日布伦特原油价格为79.80  美元/桶，创下2014  年以来新高，油价的回暖对行业景气度提升有着直接作用。我们认为油价在65-75  美元/桶范围内，油价在这个范围内上涨，利好上游开采企业，价格上涨直接提高毛利率，同时利好油服和设备行业。
        民营大炼化一体化投资机会。纺织服装占聚酯总需求80%左右，随着纺织服装行业回暖，直接带动上游整个聚酯产业链的快速扩张。在炼化整个产业链中  PX  盈利最为丰厚，PX  的高盈利吸引了国内民营几家聚酯巨头纷纷加大投资向上游炼化进行延伸。未来2  年随着  PX  投放加速，PX  供求关系有望缓和，产业链盈利点将逐步向  PTA  和涤纶长丝转移，因此具备  PTA  和涤纶长丝一体化优势的企业有望在产业链盈利转移的过程中直接受益。
        基础化工：关注低估值细分子行业龙头。“在环保强监管和供给侧改革的大环境推动下，有机硅价格普遍回升，上游原材料金属硅、甲醇涨价，有机硅价差扩大。PA66  下游需求持续向好，供给端过去几年几无新增产能，行业供需拐点到来。预计未来PA66  需求增速将继续向好，未来两年内供需将继续维持紧平衡状态，看好有机硅和PA66  行业。
        投资建议。对于2018  年下半年油价，我们认为若排除地缘政治因素的影响，油价维持在65-75  美元/桶附近。若地缘政治因素不断发酵，可能导致油价进一步上涨。油价在65-75  美元/桶的中性范围内有利于整个化工行业发展，盈利性高。建议关注国内民营炼化龙头标的恒力股份、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份，拥有产业链一体化和大规模化两大优势，炼化项目预计陆续在2019-2020  年投产，我们看好后续业绩的大爆发。基础化工方面，建议关注新安股份，有机硅行业景气上行，业绩有望持续受益；神马股份，PA66  产业链龙头。同时重点关注星源材质，干法隔膜全球龙头，受益于全球新能源汽车产业发展所带来的机遇。利安隆，高分子抗老化剂龙头，受益于行业快速增长，供需格局改善。
        风险提示：1）油价大幅波动；2）炼化项目投产不及预期；3）宏观经济大幅下滑。