安信证券-投资策略主题报告：年年岁岁花相似，A股季节效应探析-180717

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        ■A股市场中明显的季节效应：  
        A股市场中存在明显的季节效应，主要包括："春季行情"：年初以后到两会之前，A股往往会出现春季行情，主要表现为股指的上涨，以及部分行业或主题的行情；"五穷六绝七翻身"：5月下跌压力大，6月更加弱势，食品饮料成为避风港，7月常常出现反弹；"红十月"：10月上涨概率高，整个四季度A股都偏强势；年末风险偏好下降，金融、家电等低估值权重冲高，成长下跌；创业板的独立行情：创业板往往在2月和8月表现强势，在12月表现弱势。  
        ■从行业的季节性表现看投资者偏好变化：  
        为了更深刻的理解A股的季节效应/日历效应，我们在研究中进行下面两次分解：将市场（指数）拆分为行业；将季节性因素拆分为基本面因素（产业淡旺季的季节变化）和情绪面因素（资金、情绪的季节变化）。研究发现，股票基本面上的季节性对股票价格的季节性影响很小，股价的季节效应是源自情绪面上的季节变化（包括资金面的日历效应），在我们对各个行业季节效应原因的分析中，可以看到情绪面因素对各个行业的不同影响。  
        国防军工：作为高估值板块的代表行业，年末弱势和年初强势差别显著；家用电器：作为低估值和业绩高速增长的代表行业，常常在跨年的时间段迎来"估值切换"行情；休闲服务板块常常在4月和10月迎来"兑现"行情，表现最弱；白酒板块在6月成为资金避风港，体系了良好的避险特性；汽车的"红二月"：悲观预期的修复带来了汽车板块在2月的强力反弹；TMT行业在8月的"逆市坚挺"：苹果概念和暑期档可能是最大的助推因素；金融的年末行情：年度收官之战，机构扎堆抬升金融板块。  
        ■"年年岁岁花相似"的背后：  
        对于投资者而言，研究市场和行业的季节效应/日历效应对于获取超额收益或是回避潜在的风险无疑是有益的，但正如古诗所说"年年岁岁花相似，岁岁年年人不同"，市场中的季节效应并非每年都能够精确的到来。因此，了解季节效应产生的原因，并从当年的实际情况出发进行研判比对着日历"刻舟求剑"更为重要。  
        ■风险提示：  
        1.统计年份过少导致统计误差；  
        2.  特殊情况导致季节效应规律失效。