华泰证券-鞍钢股份-000898-拟收购朝阳钢铁，将增厚EPS-180718

《华泰证券-鞍钢股份-000898-拟收购朝阳钢铁，将增厚EPS-180718（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-鞍钢股份-000898-拟收购朝阳钢铁，将增厚EPS-180718（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        拟收购朝阳钢铁，将扩大公司盈利
        2018  年7月17日，鞍钢股份（以下简称“公司”）公告称拟收购鞍山钢铁集团有限公司（以下简称“鞍山钢铁”）持有的鞍钢集团朝阳钢铁有限公司（以下简称“朝阳钢铁”）100%股权。以2018  年5  月31  日为评估日，朝阳钢铁全部权益账面、评估值分别为30.34、59.04  亿元，公司拟以现金或银行承兑汇票全额支付。朝阳钢铁2017  年、2018  年前5  月的利润总额分别为8.33  亿元、5.92  亿元，净利润分别为10.34  亿元、7.68  亿元。因收购未完成，故维持原有盈利预测，预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.84、1.06、1.11  元，维持“增持”评级。
        合并将解决同业竞争，公司产能有望增加8%
        鞍山钢铁拥有三个钢铁冶炼基地，分别为鞍山、鲅鱼圈及朝阳基地，其中朝阳基地拥有200  万吨产能，但未在上市公司体内。据公司年报披露，2007年公司正在投资建设鲅鱼圈项目，未出资建设朝阳钢铁项目。由于朝阳钢铁与公司存在同业竞争，因此鞍山钢铁承诺在公司提出收购要求时，将以合理的价格将所持有的股权优先转让给公司。朝阳钢铁年产200  万吨精品板材，公司现有产能2500  万吨，假设朝阳钢铁注入，公司产能、产量或增加8%。
        朝阳钢铁盈利能力强，公司利润有望增加
        2017  年及2018  年前5  月，朝阳钢铁利润总额均小于净利润，期间所得税为负值，公司评估日递延所得税资产3.77  亿元。由于公司已从2018  年Q1  开始缴纳所得税，因此使用利润总额作为盈利能力可比口径。2017  年，朝阳钢铁、公司利润总额分别为8.33、54.80  亿元，假设公司合并朝阳钢铁，利润总额较合并前增长15%。
        现金或银行票据支付，有望增厚公司EPS
        2018年一季度末，公司资产负债表显示账面现金22.65  亿元，应收票据116.99  亿元（2017  年末应收票据96.93  亿元，其中银行承兑汇票87.11亿元，占比90%），公司拟通过现金或银行承兑汇票全额支付59.04  亿元收购价款，收购压力相对较小，且不涉及股份增发、EPS  摊薄。按2017年盈利数据，合并后公司EPS  或增长15%左右。
        ROE有望向上，维持“增持”评级
        公司拟收购资产朝阳钢铁盈利能力强，并拟以现金和银行承兑汇票收购，公司资产、净资产盈利能力向上；因不涉及增发股份，可增厚EPS。因公司未完成收购，故维持原有盈利预测，并维持原目标价，维持“增持”评级。预计公司2018-2020  年EPS  为0.84、1.06、1.11  元，对应PE  分别为6.76、5.40、5.13  倍。
        风险提示：收购未完成；国内信贷供给紧张，环保松动等。